发亮_品职助教 · 2021年05月25日
嗨，努力学习的PZer你好：
为什么HPR不等于implied forward rate呢？何老师上课好像讲过，长期债券提前卖出的持有期收益率等于forward rate，假设投资期为1年。
只有Zero-coupon bond做Riding the yield curve时，HPR等于Implied forward。
例如，我们做1年期的Riding the yield curve，期初是5年期的零息债券，那期初的债券价格是：
投资1年之后，该债券变成了1年期债券，那期末的债券价格是：
那做Riding the yield curve的收益是
发现，这个收益算下来刚好就是Forward rate，即从第4年开始的1年期利率f(4,1)。
所以只有用零息债券做Riding the yield curve时，赚取的收益是这段期间的Implied forward rate。因为用零息债券算的Riding the yield curve的收益刚好能约掉，刚好就是Implied forward rate。
但如果用付息债券的话，没办法实现这个Implied forward rate收益，因为付息债券有期间的Coupon，上面那个等式没办法约掉Coupon的影响。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
发亮_品职助教 · 2021年05月23日
嗨，爱思考的PZer你好：
E列算的是Holding period return，不是Implied forward rate。
E列是根据B、C、D这3列算出来的，下面就以E列的2.85%、3.28%这两个数据为例，展示一下E列是如何算出来的。
E列算的是Stable yield curve下，做12个月的Riding the yield curve时获得的Holding period return；
那如果投资3-year的债券做Riding the yield curve，根据B列，拿到的Coupon=2.23；同时，期初买债券的价格，根据C列是Current price 100；期末卖债券的Price，根据D列是100.62。
那这样的话，这1年的投资收益是：2.23 + （100.62-100）= 2.85
Holding period return 等于收益除以期初投入资金，为： 2.85 / 100 = 2.85%，这就是E列3-year的HPR。
接下来是4-year的3.28%，投资该债券做Riding the yield curve的Price appreciation为：（100.78-100）=0.78；
投资该债券拿到的Coupon为：2.50
于是，投资该债券1年做Riding the yield curve的Holding period return为：（2.50 + 0.78）/ 100 = 3.28%
这就是E列的算法。
这是一个原版书的表格，这个表格的目的是展示几个收益是如何算的。注意，本题的投资期都是1年，所以不存在Coupon的Reinvestment return，我们考试应该也不会碰到计算Reinvestment return的情况，所以无需担心这点。
同时，本题有个特殊的地方，就是无论是哪支债券，期初的购买价格都是100，都是B列的Current price。
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