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我叫仙人涨 · 2021年05月22日

拜托老师了,这里一做题,看到表格懵,不懂对应的是公式里面的什么

 

老师,我对这个macro model, active risk , active return的公式很迷惑

 

我懂总体来说, 一个是归因于对factor的敏感性,一个是归因于选股不同。

但是公式我有点迷惑,那个系数,有时候做差,有时候不做差,尤其当题目给的这些什么active factor, factor return, factor sensitivity , 等等我就对不上号。

我也看了很多例题,总结一下,您看对不?

 Macro model : expected return + Factor sensitivity of the portfolio x factor return ( 也叫factor surprise ) + sepecific return

Active return: Factor sensitivity difference btw portfolio and benchmark x factor return + specific return (( 也叫security selection )

Active risk: Factor sensitivity difference btw portfolio and benchmark x factor return + active specific risk 

Active risk 和active return,我也有点分不清出,系数乘以的是什么?

 

macro是从surprise的角度出发,所以公式的系数,那些beta用的是portfolio的beta,而factor用的是surprise.

但是active risk 和active return公式,是对比benchmark 和porfolio,所以系数用的是beta difference between benchmark and porfolio,而factor 用的是factor return.




下面这个题目



他问的是active risk ,我们就对比beta of benchmark and portfolio 对么?


但是表格里面给的是factor surprise, 如果求macro模型,我们就只用portfolio beta x factor surprise 对么?

我叫仙人涨 · 2021年05月22日

题目用了surprise这个词, 我就想到macro 公式里面的factor surprise ,用actual 减去expected 。  但是,解体思路好像分析的是,对于同一个factor的敏感度不同..题目问得好有歧义...

1 个答案

星星_品职助教 · 2021年05月23日

同学你好,

这个问题提的太乱了。归纳一下就是不同的考点被混淆在了一起。

Multifactor中的Macroeconomic model;Multifactor应用中对于(active)return的分解;multifactor中对于(active) risk的分解;是三个不同的考点。在你的问题和总结里都混在了一起。

以这道题目为例,实质考察的是Multifactor model对于return的分解这个考点。由于portfolio和benchmark所投资的权重不同,所以active return的来源就是asset allocation或者说是factor tilt。为了获得这部分active return,就必须承担相应的active risk。或者说这个active return/risk就源自投资的权重和benchmark不同。

这道题不需要考虑Macroeconomics model里的surprise,不关联那个考点。

这道题不涉及你写的active return公式,不涉及return分解的计算。

你总结中关于active return的公式也不用记忆,相关题目都是通过画矩形来解的而不是背公式。

Active factor risk是分解risk的考点,同样不涉及。

不同的考点,就用不同的对应方式来解,不能混到一起。把三个考点区分开后,以上的所有问题就都迎刃而解了。

这道题没有涉及的其余的考点可以在对应的题目下提问。没有背景的问题很难凭空解释。如果问题比较多全部都不理解,可以分开一个一个的问。

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