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Alex · 2021年05月20日

固收基础班讲义252页的题目


最近复习的时候,何老师反复强调固收和衍生,都可以用BPV来调仓。

我翻了固收和衍生的经典题,发现只有衍生有一道题是用BPV来调仓的,

大多数题目都用的是(MDt-MDp)/ MDbond * MVp / MV bond

我又听了一下基础班视频,关于ctd的地方截了两个图,请教一下老师



问题1:


上面这个例题,老师说不能用futures的价格,而要使用ctd bond的价格。请问,为什么不能用?上图不是已经给出了bond futures的价格了么,


问题2:


我发现这道题用不用BPV的公式都没关系,只要使用ctd bond的价格,分子分母的1bp可以抵消。也就是第一张图的两个公式。


问题3:


请问正式考试的时候,如果给了BPVctd,按我就直接用。如果没有,是不是要用MDctd * 1bp * ctd bond price / 100 * contract size 来计算?


问题4:


无论是调仓,还是hedge,都是向targe duraion调整,设么情况下是必须要用BPV来计算吗?我看固收多负债时,用衍生品overlay就必须用BPV,是为甚呢?是因为ctd吗?


2 个答案
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pzqa015 · 2021年05月21日

嗨,努力学习的PZer你好:


1、

同学你好,你是说这个表吧,这个表给出的信息不是期货合约的信息,而是债券信息,左边是5年期国债,面值为100000,这只国债的BPV是47.22,它是5年期国债期货的交割券,右边是10年期国债,面值为100000,这只国债的BPV是88.41,它是10年期国债期货的交割券,0.88与0.9分别是这两只债券的CF。

首先,CTD的相关原理是这样的哈,以short futures头寸为例。

futures到期,short方要给Long方债券,但short手中没有债券,因此要在二级市场买债券,然后按照PCTD卖出,PCTD=PF*CF①(CF、PF都是期初确定的,PF是标准化合约的价格FP)。选PCTD-price(二级市场价格)最大的债券来交割,这样short方的利润最大。

然后,回到我们本题的知识点derivative overlay,公式BPVA+NF×BPVF=BPVL②。如果题目已知BPVF,根据NF=(BPVL-BPVA)/BPVF可计算出我们fully hedge时用到的合约份数。但本题给的是两只债券的BPV,而没有期货合约的BPV,那么我们进一步深化公式①:根据BPV=MV(或者说是P)*MD*△y,可以把公式①深化为BPVCTD=BPVF*CF③,把③带入②中,根据题目已知的BPVCTD,可以算出NF,就是做fully hedge需要标准券的份数。



2、可以不用BPV,但是用到的公式与衍生科目讲的略微有差别,

如图:

如果不用BPV,就是这张图片中nf的公式。



3、是的,同学,但是三级一般不会考BPV的计算,都会已知。



4、

①与②就是你的图片的两个公式,实际本质是一样的。

具体用BPV还是MDUR看要题目给的条件,我们在固收这个科目,一般会像本题一样,已知CTD债券信息,那么就用第一个公式计算。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

pzqa015 · 2021年05月21日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你好,请忽略之前给你回答的第一个问题的答案(跟别的同学的问题弄混了)第一问重新回答如下:

short futures到期,我们是用CTD来交割,而不是用futures来交割,所以我们所有的计算都应该用CTD,比如你截图的第一个公式,我们要用CTD的BPV,你写的第二个公式,我们要用MVCTD×MDURCTD。


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

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