antata9089 · 2021年05月19日
US 2 year BB vs US 5 year BB: 是按照下面这样理解的嘛？
long bond with lower credit rating: higher credit spread, lower price--> undervalued
short bond with higher credit rating: lower credit spread, higher price--> overvalued
老师，我觉得如果上面理解是正确的话，那就跟alternative 中L/S credit rating 的结论是相反的了，你看下面的截屏，是从alternative中讲 的。老师可以解释一下嘛？
发亮_品职助教 · 2021年05月20日
嗨，努力学习的PZer你好：
US 2 year BB vs US 5 year BB: 是按照下面这样理解的嘛？
long bond with lower credit rating: higher credit spread, lower price--> undervalued
short bond with higher credit rating: lower credit spread, higher price--> overvalued
这道题是这样，题目给了我们Spread curve的改变。
以前是（5-year spread 减 2-year spread） = 90bps；也就是5年期债券的Spread比2年期债券的Spread高出90bps；
后来Petit童鞋就预测，这个差值会降低到50bps，即，（5-year spread - 2-year spread） = 50bps
那这样的话，实际上就告诉了Petit童鞋预期了5年期债券Spread与2年期债券Spread之间的相对变化。即，5年期Spread相对下降，2年期Spread相对上升。只有这样，减出来的Spread差值才会变小。
那这样的话，预期5年期Spread在未来会下降，合适的策略是提前买入、或者增加5年期债券的权重（Overweight 5年期）公司债，这样等Spread下降时，可以享受5-year债券价格上升的好处；
同理，预期2年期Spread会相对上升，我们可以提前Underweight 2年期债券（提前降低2年期债券的权重），避免Spread上升带来的2-year债券价格下降产生的损失。
这是固收这道题，基于题干Spread curve的预期改变，做出来对应策略。以下是这道题关于Spread的预期改变：
the spread curve for US corporate bonds indicates that the average spread of five-year BB bonds exceeds the average spread of two-year BB bonds by +90 bps. Petit expects the difference between average credit spreads for these two sectors to narrow to +50 bps
做固收这种题目切记一定要留意题干利率与Spread的变化预期。
老师，我觉得如果上面理解是正确的话，那就跟alternative 中L/S credit rating 的结论是相反的了，你看下面的截屏，是从alternative中讲 的。老师可以解释一下嘛？
Alternatives里的没有反哦~刚好思路还是一致的。
我大概说一下Alternatives里面的解释，这里预期债券A的评级会下调，于是预期债券A的价格会下降，债券的价格下降，就是预期债券A的Spread会上升。
如果放在固收那边，应该是Underweight spread预期会上升的债券。因为Spread预期会上升，预期债券价格会下降，提前Underweight可以尽可能降低债券价格下降带来的损失，在上面对固收部分的回复中就是这个思路，在固收那边我们Underweight了Spread预期会上升的2-year债券。
但是在Alternatives这里，使用了Long/Short的策略，不仅可以Underweght债券，还可以进一步直接做空Short债券。那这样的话，预期债券的Spread会上升、预期债券价格会下降，我们直接Short做空这支债券，还会额外赚取债券价格下降带来的收益。这是与固收不一样的地方。在Alternatives这里是Long/Short策略，我们做空Spread会上升的债券。
其实本质和固收是一样的，都是预期债券的Spread会上升、债券价格会下降，在固收是提前Underweight债券，降低债券价格下降产生的损失；
在Alternatives是更进一步Short债券，预期债券Spread上升、价格下降，Short头寸赚取债券价格下降的收益。两者都是对Spread上升，债券价格下降作出策略。
同理，在Alternatives里，我们是Long债券B，因为债券B的评级上升，我们预期他的价格上升、折现率里面Spread会下降。那我们提前Long该债券，可以获得Spread真正下降时，债券价格上升产生的Capital gain。这也可以对应到上面固收回复里的：Long spread预期会下降的5-year债券。
固收和Alternatives这里的策略不仅不冲突，而且是相互印证。思路非常清晰，总结下就是：
1、Long （Overweight）Spread预期会下降、价格会上升的债券。赚取Capital gian。
2、Underweight（Short）Spread预期会上升、价格会下降的债券。Underwegiht是避免capital loss；而Short是赚取债券价格下降的收益。两者都是对债券价格下降、Spread上升的策略。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
