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过程 · 2021年05月17日

2020年Mock PM 26题关于保持real purchasing power所需目标收益

您好,这题在ITEM SET 5 (AA)里面,但感觉应该是机构IPS的题。关于maintain real purchasing power的基本问题想再确认一下,也就是为什么risk free rate在这里用不上(我这道题做错了,用了Rf)。

假如本题只有两个条件,一个是risk free rate 4%, 另一个是expected inflation 3.5%,机构需要保持purchasing power不变,这个机构的目标收益率应该是多少呢?我的理解是:risk free rate应该是包含了inflation的,也就是说risk free rate里面有 4%-3.5%=0.5%是real rate,那么这个0.5%的收益率,机构是不必须要的是吗(因为题目说,只需要保持实际购买力就算完成“任务”了)?

谢谢!

1 个答案
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发亮_品职助教 · 2021年05月18日

嗨,从没放弃的小努力你好:


机构需要保持purchasing power不变,这个机构的目标收益率应该是多少呢?


一部分目标为永续的Foundation,以及所有的Endowment,他们如果要保证Purchasing power不变,需要满足以下2个目标:

1、收益可以Cover inflation,这样的话,资金池的购买力不会因为通货膨胀的影响而降低;实现Inflation的目标,可以保证购买力不变;

2、资金池的Asset base不能缩水,如果Asset base缩水了,就会导致整个Foundation与Endowment的购买力下降。


由于Foundation/endowmemt,每年都有一个Spending,例如每年的Spending rate=5%,如果投资收益可以实现这5%的话,那就意味着每年的投资收益就可以Cover支出,即,不会花费Asset base,也就是,不会使得Foundation/endowment的资金池缩水。


于是,Foundation/Endowment要实现Maintain purchasing power不变的目标,至少需要实现:Spending rate + Expected inflation。这样才能保证资金池不会缩水,同时保证资金池不会受到Inflation的影响。


注意看这道题的题干,他说是保证Distribution之后,还能保证Real purchasing power:real purchasing power after distributions.

那其实是在告诉我们,投资收益至少可以Cover spending,这样不花费本金,不会让资金池Asset base缩水,同时还要Cover Inflation,这样可以保证实际购买力。

同时,这道题的投资有50bp的投资费用,这部分投资费用也必须要用投资收益来Cover,不然就会伤及到资金池Asset base,于是投资收益需要满足3个部分:inflation、Spending、Cost of investment,这样的话,Foundation与Endowment的花费不会伤及到本金,同时可以保证Inflation后的实际购买力:


机构IPS这里可以用加法,来近似算投资收益:5.5%(Spending) + 3.5%(Inflation)+ 0.5%(Cost of investment)

也可以用乘法算精确的投资收益:(1+5.5%)(1+3.5%)(1+0.5%)-1


从以上可以看出,Foundation与Endowment为了实现目标(保持购买力after distribution),不用考虑Risk free rate,只需考虑到:Spending rate,Inflation,以及Investment expense即可。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

过程 · 2021年05月18日

非常清晰,谢谢!

发亮_品职助教 · 2021年05月20日

不用客气~~

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