dominate the income component of return……

嗨，从没放弃的小努力你好：

The capital gains/losses arising from yield movements generally dominate the income component of return (i.e., carry) and rolling down the curve.

按我们学过的收益率5分解模型，投资债券的收益率可以分为：

1. Yield income，即投资债券拿到的Coupon现金流；由于这是持有债券的收益，我们也把他称为Carry
2. Rolldown return，由于持有债券，债券的期限一定会变短，债券的期限变化则债券的价格会变，所以这会影响到债券的投资收益；这是假设收益率曲线稳定的情形下，仅仅是债券期限改变带来的收益；
3. Expected price change based on yield and spread forecasts，即，基于利率变动的预期，算算利率改变对债券价格影响带来的收益。
4. 投资国外债券，汇率改变带来的收益
5. 债券违约带来的收益影响

由于在投资海外债券时，我们可以使用Hedge对冲汇率问题，所以第4个收益不是影响Inter-market strategies投资的决定性因素；同时我们也不考虑债券违约的问题。

那接下来，在投资国际市场债券时（Inter-market strategy），如果要在几个国家里面选出最优的债券进行投资，就需要比较剩下3个收益来源了（1/2/3）。

那有个结论，就是预期利率改变对债券价格影响的收益（也就是第3个收益）是远远大于Coupon收益与Rolldown return收益的。尤其是当利率改变的幅度较大时。

在债券投资中，债券的Duration很大，利率的预期改变较大的话，通过Duration对债券投资收益的影响要远远大于Coupon与Rolldown的影响。

例如，A国债券Coupon=5%,Duration=5，B国债券Coupon=6%；仅从Coupon的角度看，应该投资B国债券，但是如果预期B国收益率Stable，A国的利率曲线发生下移2%，那A国还有额外的收益，利率下移仅仅是通过Duration的影响，A国债券就可以获得额外收益：-5 ×（-2%）=10%，那利率改变对A国投资带来的收益就很大了。所以此时应该选择A国债券进行投资。

这就是答案这句话的意思，在进行国际市场债券投资时，利率的改变带来的Capital gain or loss收益，是远远大于（Dominate）Carry收益与Rolldown return收益的。于是，在投资国际市场时，利率的相对改变，是投资债券的首要决定因素（Primary driver）。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！