嗨，从没放弃的小努力你好：
框架图第三页，大机构的缺点是不能投资vc，请解释一下为什么不能？小机构因为钱少不能投资vcpe，那大机构是为什么不能投呢？
因为大机构有Large footprint，资金量太大了，一举一动都会对市场造成巨大的影响。同时，像这里正文也提到了，VC是一个小规模投资市场（niche investments），VC投资本身多是对创业项目的投资，本身对资金的需求量就不大。所以这些VC的投资对资金规模动辄上百亿的大机构投资者来说就是太小了，给这么大的资金量找到合适的投资项目也很困难，所以不合适。
为什么说大机构不能deploy as much capital as desired with some external managers
同样还是大机构的资金量太大了，不能随心所欲地给外面投资。
外部的投资经理为了让自己的投资策略有效，他们会限制总的资金量，例如，在Hedge fund里面的套利策略，本身这类策略就只有规模较小的资金量才可以做，如果资金规模太大，套利的利差因为大资金量的投入就立即消失，那套利策略就比较难成功。所以对于外部投资经理，他们为了让自己的策略有效，其实他们会限制自己的Asset under management。
另外，在资金管理方面，大的资金量反而非常不容易管理，因为资金量太大非常难寻找投资标的，投资时的限制较多，例如，大资金量很难投资小市值的股票，所以因为这些限制，基金经理很难取得太高的收益率，可能会拉低基金经理的投资业绩。外部基金经理为了不让自己的投资回报率下降，往往会限制Asset under manangement。
由于外部基金经理有Asset under management的上限，机构投资者不能随心所欲的投入资金。
机构IPO经典题case1的第二题，小机构投资者（文中的maglav‘s pension plan）outsourse all of the investment operations to external asset managers之后，这个pension plan 可以access to wider range of investment strategies through scale benefit. 这里我不太理解。又不是把pension plan里的钱拿去头投mutual fund，投资经理只是帮着管理这个小的pension plan，为什么能够接触更多投资策略呢？through scale benefit也不理解，scale benefit不是说当aum变大的时候才有吗？不知道我表述清楚问题没有，但我真的很不理解这里。
其实外包给外部的基金经理，这里说的就是投资给外部的基金，如Funds of funds。把一部分资金给外部的基金经理，外部的基金经理汇集了众多这样的资金之后，他们可以去投资更多的标的了，他们可以去分散化投资Alternatives。于是，就解除了小规模基金不能投资Alternatives的限制。同时，本题的小规模基金就获得了Diversified alternatives exposure.
小规模的基金也很难去投资Alternatives，因为资金量太小了，Alternative的门槛比较高。
举个例子，本题的基金只有25个million，除了要投资传统的Fixed-income与Equity之外，可能只能分出来很小的一部分资金量去投Alternatives。他可以去投Real estate，那可能这部分资金量只能买一套上海的房子，那这种Alternatives投资就非常无效，因为首先规模太小，第二点是也不分散化。
那此时，该Pension可以不用自己去买Real estate，可以买外部基金经理的Real estate funds，以及PE Funds，外部基金经理融到了很多笔这样的资金之后，他们可以去分散化地投资Real estate与Prive equity。那此时，站在该Pension的角度看，可以用较少的资金量获得了分散化的Alternative头寸。
以前的资金量可能都不够投资PE与Real estate的门槛，现在通过投资外部基金经理的Fund，就可以触及到新的投资策略了，这就是access to wider range of investment strategies 。
Trough scale benefits是指外部的基金经理，通常筹集众多小投资者的资金，汇集成大的Portfolio，然后外部基金经理利用Scale的优势再去投资。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
