excess return and spread

嗨，从没放弃的小努力你好：

先说要weighing expected excess return against credit-related risk，后来又说如果risk相似就选spread大的，为什么不选excess return大的呢？

可以选Excess return大的，但是没必要算。比较Spread也可以得到相同的结果。

相对估值法是在债券信用风险一致的情况下，直接选Spread最大的即可。

当债券的信用风险不一致的情况下，几个债券放在一起没有可比性，此时比较Spread的意义不大，于是需要专门计算一个Excess return，这样才具有比较的意义。

当几个债券放在一起时，如果他们的信用风险一模一样，那么理论上来讲，几个债券的Spread一定是一样大的，如果不一样大，就意味着债券之间存在着相对被高估、被低估。那此时买入Spread最大的，就是买入了相对被低估的债券，我们可以买入等待价值的回归。

由于这几个债券的信用质量一致，比较的基准一致，所以Spread最大的也是Excess return最大的。

但是，当债券的信用质量不一样时，例如，BBB-的Spread天然就比AA债券的Spread大，此时这两个Spread不可直接比较，因为Spread没有考虑违约的情况，这两个债券的违约概率都不同，比较Spread的意义不太大。

此时，我们就可以计算这两只债券的Excess return，Excess return既考虑了债券初始的Spread，又考虑到了债券Spread的改变，还考虑到了违约，因此非常适合评级不一致的债券比较信用补偿。

最后使用的时候：

1、不考虑违约，债券信用质量一致的情况下，不考虑Spread的改变，选Spread最大的即可

2、信用质量不同，需要考虑违约，Spread改变的情况下，要计算一下Excess return，这样才能统一标准进行比较。

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努力的时光都是限量版，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

那如果两只BBB债券，spread一样，但债券A的评级会上调，债券B的评级会下调，是不是只能比较excess return了？

对的。

如果两支债券预期会有评级的变动，此时比较Spread就不太合适了，因为预期有评级的改变，那其实Spread会对预期作出调整，已经不再会反映BBB债的补偿了。

那实际上这种情况下，债券的Spread预期会变动，此时算Excess return会比较稳妥，这个Excess return里就刚好就专门有一项来计算Spread变动带来的收益。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

那如果两只BBB债券，spread一样，但债券A的评级会上调，债券B的评级会下调，是不是只能比较excess return了？