笑儿123 · 2021年05月15日

相关性变小了，不是应该风险被分散了吗

NO.PZ2019012201000035

问题如下：

Initially, Fund ABC held active positions in two realestate stocks—one was overweight by 1 %, and the other was underweight by 1%. Fund ABC traded back to benchmark weights on those two stocks. Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock. ABC over-weighted the automobile stock by 1% and underweighted the technology stock by 1%. What was the effect of ABC’s two trades on its active risk? ABC’s active risk:

选项：

decreased.

remained unchanged.

increased.

解释：

C is correct.

考点：Active Share and Active Risk

解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。

不懂这一句

“”两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。“

我的理解是相关性小了，按理来说diversifcation benefit呀，风险变小啊

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maggie_品职助教 · 2021年05月17日

嗨，爱思考的PZer你好：

相关系数越低，分散效果越好，那是针对组合的total risk的，也就是绝对风险。

active risk是portfolio在多大程度上跟benchmark不同，P与B越不像，也就是相关系数越低，active risk越大。

说回这道题：是这样两种情况作比较，一种是portfolio与benchmark不同的是同一个行业内两只股票权重有差异，总体行业权重是一样的。另一种情况是不同行业内两只股票权重不同，不仅股票不同，行业权重也不同了，那不就是相比Benchmark差别更大么。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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Yuyu · 2021年08月11日

题目本身的解答是不是有点问题？题干中两只地产股属于基准里的不？因为计算的相关系数是主动选择股票和基准里含的股票之间的，但是题目下面的解答说的是后面两只个股的相关系数，并没有提说哪个是P，哪个是B？

maggie_品职助教 · 2021年08月12日

嗨，爱思考的PZer你好：

回复yuyu:

1、这道题里说的是与大盘相比，组合调仓之前的主动差别投的是同一个行业，而换仓后持有的不同行业的股票，虽然active share相同，但投资不同行业，相关性更小（与大盘更不更不像），所以主动风险更高。

2、举个例子：

背景：benchmark里面A（real estate）、B（real estate）、C（aotumobile）、D（technology）四只股票各占5%。

操作：portfolio先买了A、B分别为4%、6%，后面换成了C、D分别为4%、6%

解释：虽然操作前后的active share没变，但是买A、B的时候因为是同一行业的股票加起来都是10%所以跟benchmark更像，于是active risk更小；而C、D因为是两个行业都跟benchmark有差距，不同与A、B可以加起来比较，所以active risk更大。

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