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Alex · 2021年05月13日

2020固定收益加餐视频的第三题

视频中,何老师说在利率波动率下降的时候用mbs代替公司债是好的,

想问一下具体是为什么?

在固收里面讲convexity的时候,说道如果收益率曲线不变,那么应该short option或者买mbs来减少convexity。而收益率曲线变动的时候应该buy option 或者买putable bond来增加convexity

这里利率波动率下行我可以理解为收益率曲线不变吗?

另外,我买了mbs,因为利率波动率下行,很有可能利率不会波动到低点,大家就不会行权提前还款。同时,因为mbs含权卖的便宜,我就可以多赚钱了是吗?

1 个答案
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发亮_品职助教 · 2021年05月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


在固收里面讲convexity的时候,说道如果收益率曲线不变,那么应该short option或者买mbs来减少convexity。而收益率曲线变动的时候应该buy option 或者买putable bond来增加convexity


对,这里理解正确。


这里利率波动率下行我可以理解为收益率曲线不变吗?


就是这么理解的。利率波动率下降时,可以理解成曲线接近于Stable。


利率波动率=0的时候,就认为是Stable yield curve,利率波动率下降的时候,就认为是趋近于Stable。

所以,当题目说利率波动率下降时,实际上是在暗示我们可能要考虑Stable yield curve里的Convexity策略了。因为只有Convexity与利率的波动率有关,其他的策略都需要看利率的具体变动方向,或者是曲线的形状。题目只说利率波动率的话,其实就是Convexity的策略。


另外,我买了mbs,因为利率波动率下行,很有可能利率不会波动到低点,大家就不会行权提前还款。同时,因为mbs含权卖的便宜,我就可以多赚钱了是吗?


对。就是这么理解的。

或者也可以这么理解:

Long MBS = Long option-free bond + Short call option on Bond;

因为是MBS的发行人有权提前赎回债券(房贷提前偿还、赎回MBS),发行人(贷款买房的人)持有Call option,那相当于是投资者发行Call option。因此买了MBS债券就相当于发行了一个Call option,在Long债券的基础上,额外赚了个期权费可以增强收益。反正预期利率是Stable,认为write call option不会被行权,因此认为是额外赚期权费的策略,这会增强债券策略的收益。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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