；老师，想问一下这里 - buttfly and condor 的duration netural 是指LT 跟 MT &ST的duration 是一样的意思嘛？
发亮_品职助教 · 2021年05月22日
嗨，爱思考的PZer你好：
1. 对于Condor策略来讲，为什么左、右两边两个翅膀各自的BPV相等？
这就是Condor策略的要求。因为策略的目标是捕捉收益率曲线局部的相对变化，策略不想受到利率曲线整体平行移动的影响。只有让左、右两边各自的BPV实现Neutral，才会实现这个目标。
左、右两边各自内部都已经是Long/Short策略了，例如，左边的两个头寸是：一个Long 2-year/一个Short 5-year，我们的目标是捕捉5-year利率相对于2-year利率的改变，捕捉的是这种非平行移动的改变，只有让BPV相等，让左边Long/Short的Money duration=0，才可以让这组策略避免受到利率平行移动的影响，这样我们这组策略就可以捕捉到2-year与5-year之间的非平行移动。
同理，Long 30-year/Short 10-year，目标是获取10-year与30-year利率相对改变带来的收益，我们不想让这组策略受到平行移动的影响，因此需要让BPV相等，这样Long/Short策略可以实现右边翅膀的BPV=0，即，右边翅膀不会受到利率曲线平行移动的影响，只会受到10-year与30-year相对改变的影响。
2. 为什么“左边翅膀的BPV有可能不等于右边翅膀的BPV，例如，2-year BPV = 5-Year BPV = 100，10-year BPV = 30-year BPV = 200，这样已经就是一个合格的Condor策略了”， 这个左右臂膀不相等，也是个合格的策略呢？
对，左右两边的BPV可以不相等。只要内部实现BPV=0即可。
因为左边翅膀是Long/Short，只要他俩BPV相等，于是左边Money Duration=0，这组策略不受平行移动的影响，但由于有Long 2-year/Short 5-year，此时，我们就可以获取5-year利率与2-year利率的相对改变了；
右边翅膀也是Long/Short，只要让他俩BPV相等，于是右边Money duration = 0，这组策略也不受平行移动的影响，但由于有Long 30-year/Short 10-year，此时，我们就可以获取10-year利率与30-year利率的相对改变了。
整体来看，整个策略已经是Money duration=0了，这已经达到的Condor策略的Money duration=0的要求了；同时，由于分别在左边与右边进行了Long/Short的布局，例如，在左边Long 2-year/Short 5-year，我们可以获取中期利率5-year相对于短期利率2-year的改变；在右边Long 30-year/Short 10-year，我们可以获取中期利率10-year相对于长期利率30-year的改变。
于是，经过这么布局，左边的翅膀和右边的翅膀，都可以捕捉到中期利率相对于短期、长期利率的改变，可以捕捉到利率曲线非平行的移动，但又可以避免平行移动的影响，这其实就是实现了Condor策略的目标。
于是左、右两边翅膀只要各自内部达到money duration-neutral即可，无需两边的BPV相等，就已经可以实现策略目标了。但是，一种特殊情况就是，左右两边的BPV也相等，即，4个头寸的BPV相等。常见的题型就是知道30-year的头寸，让求Condor策略里2-year的头寸，那此时我们就知道4个头寸的BPV一定相等，否则无法计算。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
发亮_品职助教 · 2021年05月13日
嗨，努力学习的PZer你好：
想问一下这里 - buttfly and condor 的duration netural 是指LT 跟 MT &ST的duration 是一样的意思嘛？
是指Long头寸的BPV=Short头寸的BPV，进而实现money duration-neutral。其实就是指整个策略的Money duration = 0，即，整个头寸不会受到利率平行移动的影响。
但Butterfly与Condor有一些区别，具体来看：
按照表格里的头寸来看的话，对于Butterfly策略，Money duration-neutral是：
5-year BPV = 2-year BPV + 30-Year BPV；即，Short头寸的BPV = Long头寸的BPV，整个策略Money duration = 0；
对于Condor策略来讲，左、右两边两个翅膀各自的BPV相等：
左边翅膀：2-year BPV = 5-Year BPV；同时Long 2-year/Short 5-year，这一组Long/Short达到Money duration-neutral；
右边翅膀：10-year BPV = 30-year BPV；同时Long 30-year/Short 10-year，这一组Long/Short达到Money duration-neutral
由于左边翅膀、右边翅膀，都各自达到了Money duration-neutral，因此整个Condor的Money duration = 0.
注意，左边翅膀的BPV有可能不等于右边翅膀的BPV，例如，2-year BPV = 5-Year BPV = 100，10-year BPV = 30-year BPV = 200，这样已经就是一个合格的Condor策略了；
但是，对于Condor策略来讲，4个头寸的BPV有可能会相等，一种特例就是4个头寸的BPV都相等：2-year BPV = 5-Year BPV = 10-year BPV = 30-year BPV，4个头寸相等的情况在课后题的计算题里有碰到。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！