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soup · 2021年05月12日

G-spread

My understanding is that we need to find the on the run bond since its G-spread is the lowest. And Y has the lowest effective duration which means its price movement is less sensitivity to the change of yield, which is a feature of on the run bond.


Is my understanding wrong?


1 个答案

发亮_品职助教 · 2021年05月13日

嗨,爱思考的PZer你好:


Is my understanding wrong?


理解有误哈~


我说一下这道题的解题思路,同时这道题有点小Bug,最后根据解释掌握这道题的思考路径即可。


表格里面告诉我们X的Duration是12.4,由于债券的期限Maturity≥债券的Duration,那我们可以判断X这个债券的期限,应该是大于等于12.4年的,我们就姑且把他当成12.4年期债券。

同理,Y债券的Duration=9.1,可以知道Y债券的Maturity应该是大于等于9.1年的,我们就姑且把他当成9.1年期债券;

Z债券的Duration=10.1年,可以知道Z债券的Maturity应该是大于等于10.1年的,我们可以把他当成10.1年期债券。


从表格里面可以看出来,这3个债券的Benchmark spread都是125bps;

接下来,从表格下面的Notes中读到:3支债券have the same spread as the on-the-run 10-year US Treasury;


原来表格里面3支债券的Benchmark spread=125bps,都是用债券的YTM减去10年期国债的YTM算出来的;


那么,表格里面这个Spread肯定是错误的,因为真正的Spread,应该是债券的YTM减去Maturity-matched国债YTM,即,在算Spread时,国债的期限要与公司债的期限一致。


那现在X债券作为一支至少是12.4年期的债券,他应该减去12.4年期的国债,进而算出Spread,但现在只减去了10年期国债的Spread,且算出来的Benchmark spread是125bps;


从表格下面的Notes中又读到,当前的Yield是向上倾斜的,那我们可以知道12.4年期国债的YTM > 10年期国债的YTM;

那这样的话,X债券的Spread应该小于125bps;因为125bps这个Spread是减去10年期国债算出来的,真正正确的Spread应该是减去更大的12.4年期国债的YTM,所以X债券准确的Spread应该小于125bps;


同理,Y债券是一个9.1年期债券,应该减去9.1年期国债的YTM来算Spread,但现在减去了更大的10年期国债YTM,且用10年期国债YTM算出来的Spread是125bps,所以我们知道Y债券真正的Spread应该大于125bps;


同理,Z债券是一个10年期债券,他应该减去10年期国债的YTM,那这道题刚好减去的就是10年期国债YTM,因此Z债券的Spread应该差不多就等于125bps。


这样的话,3只债券真正的Spread是:

X债券Spread < 125 bps;

Y债券Spread > 125 bps

Z债券Spread = 125bps;

现在题干让我们卖出G-Spread最小的一个债券,因此可以判断出来卖出X债券。

以上是解这道题的思路。


这道题有点错误,表格里只给了Duration、他是把Duration当成了Maturity,这点错误。在计算G-spread时,减号前后的Maturity应该匹配,而不是Duration匹配,这点协会专门发过勘误。所以本题利用Duration来充当Maturity就有错误,从答案的解释看也是有点问题的,掌握到解题思路即可。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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