请问这句话应该怎么理解

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，这个结论的确不正确。正确的应该是callable bond has a higher Z spread than comparable non callable bond。具体原理，下面会解释。

关于Z spread与OAS，有以下注意事项：

首先。这两个spread是用来比较两只债credit spread大小的。

1、Zspread衡量企业债相对于国债的风险溢价，包含credit spread、option spread，因此，Zspread只适用于不含权债之间credit spread的比较，因为不含权债没有option spread，比较含权债Z spread没有剔除option spread不同的影响，无法通过Z spread来判断两只债券credit risk大小。所以，如果没提到comparable(所有债券要素均一致，除了权力），callable与non callable是不能比较Z spread的。

2、OAS是剥离option spread后的Z spread，只包含credit spread。因此，对于含权债relative value的比较，我们用OAS，这个spread反映剔除权力影响（Option spread）后credit risk大小。对于含权债与不含权债的比较，我们也可以用OAS。因此，对于一只不含权债，OAS=Z spread，对于一只含权债，OAS小于Z spread，含权债的OAS=Z spread - option spread。

然后，我们回到题目这句结论，callable bond has a higher Z spread than comparable non callable bond。

Callable bond的Z spread包括这只债的credit spread，option spread。

Comparable non callable bond的Z spread只包括credit spread，所以，callable bond Z spread ＞ comparable non callable bond。

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