发亮_品职助教 · 2021年05月12日
嗨，努力学习的PZer你好：
这里只需管理尾部风险就OK了，但是Short metal futures，会把所有的Metal头寸Hedge掉了，相当于净头寸就没有Metal exposure了。
例如，现在是Long metal company exposure，我们获得的主要是Long metal exposure，现在要Short metal futures，即获得Short metal exposure，这样的话，Long/Short使得整个净头寸等于0，我们就没有Metal exposure了；
或者考虑到钢铁公司与Metal futures的Correlation可能不等于1，那这种Hedge，即便可能还有一部分钢铁Exposure，那保有的Metal exposure也很少。
用Futures hedge，这不是管理尾部风险的问题了，这是将整个风险都Hedge掉了，这样的对冲已经使得我们没有风险头寸了。
但是CDS与Option就非常好，只有触碰行权条件的时候（钢铁企业违约的时候），CDS与Options才会有赔偿，相当于Option与CDS只对违约情景下的Exposure进行Hedge。那这样的话，我们Long metal company，保留了钢铁企业表现好时候的Exposure，同时买了保险，用CDS与Options转移出去了钢铁企业表现不好时的Exposure，即，把整个头寸的尾部风险Hedge掉了。
管理尾部风险，原版书提供了2种办法，（1）Portfolio diversification；（2）Derivatives（Options与CDS），是使用了能起到保险作用的衍生品，没有Futures哈，参考下图：
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
