这题直接比较总的PVBP就行吧？不用像老师解释的那么复杂。
发亮_品职助教 · 2021年05月14日
嗨，爱思考的PZer你好：
哎不对呀，短期和长期债券的PVBP不能简单交换，因为还要满足所以债券的权重总和等于1，所以在债券种类固定的情况下，两个组合中间，哪个平均duration大，就说明哪个组合短期债券少，不对吗？
上面是简单举例，想说明只看PVBP总数不能研究非平行移动的影响。
实际上所有期限的债券都可以重新打乱，重新分配权重，这样的话，依然可以保证让Portfolio 1在总的PVBP不变的情况下，且总权重等于1的情况下，给所有点位的Partial PVBP进行重新分配，让30-year权重很小，然后让其他期限的权重很大。这样的话，依然可以出现让一个回复说的情况。
这里就是想说明：3个Portfolio就算总的PVBP一致，但其实内部结构的分布可能是千差万别的。因为PVBP只是一个总数，无法看出内部具体各个点位的情况。
PVBP只能看到平行移动的影响，看不到非平行移动的影响；如果要研究非平行移动的影响，就必须额外分析Partial PVBP带来的差异。
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发亮_品职助教 · 2021年05月12日
嗨，努力学习的PZer你好：
可是总的PVBP小，那duration肯定小，duration小肯定说明短期债券多，短期债券多的组合表现就更好，这个思路不可以吗？
涉及到非平行移动时，不能只比PVBP（Duration），还需要具体比较Partial PVBP（Key rate duration）
比如，加总一下，发现现在是：
Current portfolio PVBP = 0.0744
Portfolio 1 PVBP = 0.0762
Portfolio 2 PVBP = 0.0730
那如果只比较PVBP的话，我们可以分析出来是Portfolio 2表现最好，本题也确实是Portfolio 2表现最好，通过只看PVBP可以选出Portfolio 2，但这是本题凑巧判断出来的。
那现在做一个假设，Portfolio 1里面把1-year的Partial PVBP与30-year的Partial PVBP更换一下，这样Portfolio 1总的PVBP没变，还是0.0762；但是现在的Partial PVBP变成了：
只看平行移动的话，由于Portfolio 2的PVBP最小，依然是Portfolio 2表现最好。
（计算忽略单位）假设利率上升1%，Portfolio 1的价值下降0.0762 × 1% = 0.000762 ；Portfolio 2的价值下降0.0730 × 1% = 0.000730；
Portfolio 2的表现比Portfolio 1的表现更好，好出来的部分是：（ 0.000762 - 0.000730）=0.000032
那现在再看非平行移动对这两个Portfolio的影响：
30-year的利率额外上升0.95%时，Portfolio 1的价值下降：0.95% × 0.0018 = 0.0000171
30-year的利率额外上升0.95%时，Portfolio 2的价值下降：0.95% × 0.0394 = 0.000374
此时，Portfolio 1的表现比Portfolio 2的表现更好，好出来的部分是：（0.000374 - 0.0000171）= 0.0003572
（虽然上面的数据很小，但是考虑到Portfolio是以million单位的，算出来最后的金额也很大。）
发现，非平行移动的影响，导致Portfolio 1的表现反而会更好。
这说明，即便Portfolio 2的PVBP最小，但是综合考虑到非平行移动的话，是Portfolio 1的表现最好。因为此时Portfolio 1在30-year的Partial PVBP非常小，又由于长期利率上升幅度最大，因此受到长期利率的不利影响就非常小，于是导致Portfolio 1的表现最好。
此时，非平行移动通过Partial PVBP对组合的影响程度，远远大于平行移动通过PVBP对组合的影响程度。
因此，出现非平行移动时，除了要看PVBP，还需要综合考虑Partial PVBP。
那之后出现非平行移动时，可以只用看各个利率点位的Partial PVBP即可。考虑到了每个利率点位的影响，就不用分析平行移动的整体影响了。
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发亮_品职助教 · 2021年05月11日
嗨，努力学习的PZer你好：
这题直接比较总的PVBP就行吧？
不能只比较总PVBP，因为PVBP只能衡量利率曲线平行移动带来的影响；
注意看这道题的利率曲线变动是：平行移动 + Steepening
如下图，利率变动是：1-year + 1.00%；3-year + 1.00%；5-year + 1.25%；10-year + 1.60%；30-year +1.75%
这条收益率曲线的变动，可以看成是：
1、所有点位先平行上移1%；
2、在1的基础上，5-year额外上升0.25%，10-year额外上升0.60%，30-year额外上升0.75%
如果只看PVBP的话，只能判断出来平行移动的影响，会忽略5-year、10-year、30-year这3个利率点位额外上升带来的影响。
注意看，这3个Portfolio在10-year、30-year都有很高的Partial PVBP，且Partial PVBP有差异（较大的差异），因此这3个Portfolio受到10-year、30-year的影响反而很大，3个Portfolio在10-year/30-year产生的差异会比较大，所以忽略了非平行移动的变动，可能会得到错误的答案。
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