如何理解short bond futures=借LT+投ST？

嗨，爱思考的PZer你好：

如何理解short bond futures=借LT+投ST？

如果理解了Bond futures自带2个利率头寸，那接下来就非常好理解了。

Long bond futures我们是获得标的物债券——长期债券的头寸，即，投长期；

Long bond fuutres期末支付的FP，FP是以短期利率定价定出来的，支付FP，相当于归还短期借款，所以是借短期。

那Long bond futures，天然就是一个借短期、投长期的Carry trade。Long bond futures这个动作，就已经获得了借短期、投长期的Carry trade收益。

那Short bond futures也非常好理解。

Short方相当于通过Futures做空标的物债券，即T=0时刻Short长期债券，那就是借长期的利率头寸；

Short方在期末会收到Long方支付的FP，FP是短期利率定价定出来的，期末T=1收到FP，就相当于是回收投资本金与收益，于是是投短期头寸。

那这样的话，Short bond futures就天然是一个：借长期、投短期的Carry trade.

我的问题：1）0时刻为什么可以类比为0时刻卖债券获得P0收入？ P0是怎么获得的？

Futures在期初其实就没有现金流的交换。

假设是1年期合约，那T=1，Short方在期末T=1时刻会收到FP：FP=P0 × (1+rf)；

T=1时刻收到这么多钱，就相当于在T=0时刻投资了P0，然后以短期利率1-year rate rf计算的利息收益，所以T=1时刻Short方可以拿到本金与利息：

FP=P0 × (1+rf)，所以Short方在T=1时刻的现金流，就可以看成是在T=0时刻投短期，投1-year rate.

由于Short bond futures在期初T=0时刻就获得了Short债券头寸，所以，Futures里面，在T=0时刻投资P0这么多钱，就相当于是Short债券带来的。

实际上Futures在期末0时刻没有任何的现金流交换，只是说在形式上显得像：T=0时刻Short债券获得P0，以短期利率rf进行投资，然后期末拿到FP=P0 × (1+rf)，从形式上来看，Futures这种头寸与现金流，就很像Short长期债券，然后投资短期，即借长期、投短期。

如果0时刻卖了债券拿到钱，到了t=1时刻作为short一方怎么跟long的一方交割呢？

Futures期初没有任何现金流交换，只是形式上类比的。期末Futures交割的话，就按照正常的Futures合约即可。

如果是实务交割，Short方获得FP，然后再市场以最新市场价买入债券进行交割，FP与债券市场价格之间的差额可以看成是Carry trade的净收益。

或者净额轧差结算也是一样，FP与市场价格之间轧差，这个差异可以看成是借长期、投短期的Carry trade收益。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！