机构IPS（Portfolio Management）讲义内容疑问

嗨，爱思考的PZer你好：

不用客气~

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

这两个结论矛盾吗？

不矛盾，反而是不同情景下的分析，理解的话看上一个回复，做题的话具体看题目表述。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

我记得当时何老师在讲解DB的funded status说过，它是取决于具体的投资表现的，如果是overfunded，也就是A大于L，此时contribution会上升。相反如果underfunded，则contribution会下降。 

你好呀，miaolu27童鞋，这里记忆有误。我回听了一下视频，提问里说的和老师讲的刚好反掉了。

如下图，是从课上截来的图（蓝框）。具体可参考基础班视频Pension Funds: Defined Benefit and Defined Contribution，2倍速14分钟左右。

1、当养老金是Overfunded状态时（A>L），雇主可以降低Contribution，Contribution可以下降。

2、当养老金是Underfunded的状态时（A雇主需要缴纳更多的Contribution，Contribution上升。

这里讲解一下原理帮助记忆：

由于DB Plan是企业的Liability，也是员工的一项权利，因此，在美国的法律中，为了保护员工利益，对DB Plan的Funded status作出了严格的限制。例如，至少需要将Funded ratio维持在90% or维持在Fully-funded（具体数字忘记了，主要是想表达Funded ratio有一个底线）。

那一旦出现Under-funded时，企业具有义务，且必须要把Funded status至少拉升至法定要求。

所以，出现Under-funded时，由于法律要求企业必须要补足缺口，所以公司的Contribution一定变大，主要是补充养老金缺口的。

而当Overfunded时，代表着PV Asset ≥ PV Liability，意味着资产的现值可以Cover养老金负债了，已经满足法律要求了，因此企业非常有动力不再缴纳Contribution了，因为此时的养老金已经满足需求，且满足法定要求了，如果继续缴纳Contribution的话，会占用企业很多的现金流。

因此，在Overfunded时，企业非常有动力不再缴纳Contribution，或者只愿意缴纳一点Contribution，只要维持住Funded status即可。理论上来讲，只要DB asset运作的好，基金收益很高，基金仅靠投资就一直可以维持Overfunded状态，那企业一直不缴纳Contribution都可以。

 但是在同样基础班讲义51页关于liquidity needs的部分，第三点说到DB plan funded status讲这里的结论可能有点有悖于常识，是因为一般认为overfunded的时候会放心把更多钱投资在长期，但其实不是。这里结论是如果overfunded，sponsor可能不会投更多钱给养老金，而是把钱放在公司业务发展上。也就是reduce contribution。

提问里说了2种情况，要分开理解。

情景1：Overfunded，养老金风险承受能力上升，可以投资在更长期、风险更大的资产上

情景2：Overfunded，企业降低了Contribution，此时养老金的现金流流入降低，养老金需要靠自己的资产来Cover负债的现金流流出，因此此时对养老金资产的流动性需求增加，养老金资产需要投资一些流动性好的标的。

以上两个情景都正确，需要分开理解。

具体来说：

针对情景2的理解如下：如果DB Fund可以维持住Overfunded状态，企业非常有动力不再缴纳Contribution，或者只用缴纳一点Contribution。因为养老金是一个单独运作的基金，相对独立于企业，如果企业要给DB Fund缴纳很多Contribution的话，其实会占用企业非常多的现金流资源。因此，只要DB Fund能够维持法定要求，或者只要是Overfunded funded，企业可能降低缴纳Contribution。

那站在养老金的角度，养老金的现金流流入有DB Asset投资收益，有企业缴纳的Contribution，养老金的现金流流出主要是支付的退休金，那退休金就是现金流流出。

那如果企业降低了Contribution，意味着养老金的现金流流入减少，那此时，养老金的现金流流出就主要由资金的投资收益完成。那这样的话，对DB Asset的流动性需求增加，DB Fund需要留一点流动性较好的资产，可以随时变现，来满足养老金负债的流动性需求。

或者反过来想，在Overfunded时，如果企业还缴纳很多Contribution，那可能意味着Contribution就已经够Cover DB的负债现金流流出了，此时，DB Fund就可以更加放心大胆地投资于流动性较差的资产，以追求更高的预期收益。

所以，有一种特殊情况，就是DB Plan Overfuned时，企业可能会降低Contribution，那此时DB Fund的现金流流入减少，为了能够Cover负债的现金流流出，那DB fund需要投资一些流动性较好的资产，可以随时变现。

总结下：

1、一般来讲，Overfund DB Plan，DB Fund的风险承受能力上升，DB Plan可以投资在流动性较差的资产上，可以追求更高的预期收益。这是一般情况。

2、有一个特例，就是Overfunded时，如果有专门提到企业降低了Contribution，那此时，DB Plan需要投资在一些流动性较好的资产上，因为，此时现金流流出只能由DB Asset自己Cover，对DB Asset的流动性需求增加。

以上2点需要分情况分析，具体看题目表述。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！