加回depr不用考虑税盾

NO.PZ2018101501000036

问题如下：

Anna is evaluating Company M which is going out of business in four years. The company is in the 25% tax bracket. The weighted average cost of capital and the cost of equity is 10% and 15%, respectively. The relevant distribution information is shown in the following cash flow statement. What is the value of equity at time zero?

选项：

113,696.29

85,988.53

76,714.45

解释：

C is correct.

考点：Other Valuation Models

解析：题目要我们求归属于股东的价值，只需将分配给股东的现金流( NI+Depreciation-principal repayment 即表格中Dividends)折现得到权益价值即可。

$PV=\frac{20,120}{1.15}+\frac{23,189}{1.15^2}+\frac{36,984}{1.15^3}+\frac{30,375}{1.15^4}=76,714.45$

为什么这里加回depr时，是加回depr全部，不是加回depr*tax

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王琛_品职助教 · 2021年05月05日

嗨，从没放弃的小努力你好：

我理解同学的意思是不是 OCF 计算公式的变形？OCF=(S-C-D)(1-T)+D 变形为 OCF=(S-C)(1-T)+DxT? 所以你想问，为何这里不是加 DxT？

背景是这样的，用 Claims Valuation Approach，计算 CF to shareholders 归属于股东的现金流，是用归属于整个公司的现金流，减去归属于债券人的现金流

归属于公司的现金流是 (S-C-D)(1-T)+Dep，这道题的表格数据并没有提供 S 和 C，所以你在这里公式变形为 (S-C)(1-T)+DxT 也没用

(S-C-D)(1-T) 等于 EBIT(1-T)，又等于 NI+Int(1-T)，所以，归属于公司的现金流就是 NI+Int(1-T)+Dep

而要减去的归属于债券人的现金流是本金加利息：-Prin-Int(1-T)

所以归属于股东的现金流，就是 NI+Int(1-T)+Dep-Prin-Int(1-T)=NI+Dep-Prin

请参考基础班视频

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