关于duration neutral问题

嗨，爱思考的PZer你好：

问题是：butterfly和condor策略的duration neutral到底是money duration还是effective duration？

Butterfly与Condor策略都是：Money duration-neutral，碰到Condor与Butterfly只能通过Money duration计算哈~~如果题目只给了Effective duration，需要先算Money duration。

但是注意，这道题不是Butterfly or condor策略。这道题是：increase convexity的策略。

题目的利率预期是：只知道利率会发生更剧烈的波动（Increasing voaltilty），但是不知道利率的变动方向：

Akamu is uncertain regarding the direction of rates in the Ukrainian bond market given high and increasing market volatility

那在这样的利率预期背景下，合适的策略就是按住组合的Duration不变，因为不知道利率具体是上升还是下降，所以降低组合Duration不合适，增加组合Duration也不合适，所以索性就按住Duration不变，只增加组合的Convexity，因为无论利率涨跌，只要利率有变动，通过Convexity就能收获涨多跌少。

所以，我们先卖出组合里的一些债券，然后买入其他Convexity更大债券，买卖前后保证了effective Duration不变，这就是按住Duration不变，只调整组合的Convexity。

题干这句说，他想卖出组合内的10年期债券，然后换成其他债券：swap the 10-year issue into the other bonds

所以，结合答案选项，他是把10年期的Bullet组合换成了2-year与30-year的Barbell portfolio，那策略前后的Effective duration不变，就有以下等式：

10-year duration = weight of 2 -year bond × duration of 2-year bond + weight of 30 -year bond × duration of 30-year bond：

6.80 = w1 × 1.870 + 9.920 × (1-w1)

由于Barbell组合的Convexity大于Bullet的Convexity，经过以上的操作，保证了组合的Duration不变，同时还增加了Convexity。

总结一下：

1、调整组合Convexity的题目，都是保证组合前后的Duration不变，这里的Duration是Modified duration or effective duration，所以经典题里面碰到这种题目，都是按住ED or MD不变，将Barbell调整成Bullet，或者将Bullet调整成Barbell，目的是只改变组合的Convexity，例如本题就是这样。碰到题目只给Effective duration的，需要注意一下是否是调整Convexity的题目。

2、Condor与Butterfly策略都是Money duration-neutral，如果是Condor、Butterfly策略，题目只给了Effective duration或者是Modified duration，我们需要先通过ED（MD）算一下Money duration，然后让Money duration-neutral，进而求出来题目需要的答案。

3、Condor与Butterfly策略，是Long/Short策略，同时有Long头寸与Short头寸；而本题的策略是：先卖掉10年期债券，然后买入其他债券，本题是先卖后买，试图改变组合前后Convexity的策略，Portfolio只有Long头寸，所以不是Long/Short的Condor/butterfly策略哈~~

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！