经典题3.8

嗨，爱思考的PZer你好：

辅导员您好，本题我想问，为什么答案说非平行移动是的PORTFOLIO BPV的gap是大的（steepen和flatten的Portfolio BPV差额仅仅是3和-3）？ 相比之下，平行移动的PORTFOLIO BPV的差额是-1和1，这个答案就说不大。

比较的是相对变动幅度，不是绝对变动幅度。非平行移动时，BPV的相对变动幅度更大。

可以从资产、负债的BPV变动来看。

例如，当收益率曲线平行上移时，资产的BPV下降9，负债的BPV下降8，所以整体上来看，两者的变动差异为1；

当利率平行下移时，资产的BPV上升9，负债的BPV上升8，两者的变动差异为1

我们看非平行移动，当Steepening时，资产的BPV下降3，负债的BPV没变化，所以BPV的变动差异为3；

当Flattening时，资产的BPV上升3，负债的BPV没有变化，两者的变动差异为3。

非平行移动的BPV差异相对会更大一些。这是答案这句的来源。

但是注意，一般在分析匹配效果时，只需比较Market value的变动差异即可。

具体来说这道题是这样，我们已经构建好了一个Duration-matching，然后题目让我们在不同的利率背景下，分析一下匹配的效果咋样。

一般来说，分析匹配效果时，只需要分析资产负债的Market value变动是否同步即可，不需要分析BPV的变动是否同步。但是这道题的题干要求里面，明确地要求了还要分析一下BPV的变动情况（effectiveness of Av’s immunization strategy in terms of duration gaps.）

那忽略这道题的要求，分析免疫效果时，盯住Market value是否同步即可。

如，在平行上移时，资产的Market value下降6410，负债的下降6427，两者之间的差异仅仅是18；

同理，平行下移时，两者的变动差异为4；

反而在非平行移动时，如Steepening时，资产下降1912，负债上升347，两者Market value的价值变动差异为2259；Flatteing同理。

最终可以得到结论，这个匹配组合，在平行移动时免疫效果很好，因为资产、负债的Market value变动差异较小；

而在非平行移动时免疫效果较差，因为资产、负债的Market value变动差异较大。回答到这里就已经回复到了免疫效果的测算。无需再分析BPV的变动了。

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