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lixiaobai · 2021年04月22日

老师可以解释一下吗

老师,有个问题我一直不明白,阿尔法到底是什么?它和β的区别是什么? 我理解的是β就是大盘变动1%,这支股票就变动β%,阿尔法是择股择时吗,择时我可以理解,择股我不能理解。什么叫依靠择股获得超额收益?在给定β的情况下,你无论选择什么股票,表现不都一样吗?
lixiaobai · 2021年04月22日

存在这样一种情况吗:两只股票的β相等,但阿尔法不相等。有这样的可能吗?

4 个答案
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maggie_品职助教 · 2021年04月30日

嗨,从没放弃的小努力你好:


回复追问:

同学你追问中的假设就是大盘纹丝不动,所以是根据你提出来的假设来进行分析的,实际上大盘肯定不可能纹丝不动,这在实际中是不现实的,关于这个问题,我们核心要理解的,就是股票的收益是来源于 系统性风险的补偿 + 个股的风险的补偿,如果我们想要被动投资只获得大盘收益,那么就投资指数,如果我们想要获得个股的收益,那么就要在系统性风险基础上承担个股的风险。

回到你最初的问题,我们把股票的收益分解为beta收益和α收益,说的就是这两点:beta收益来源于承担大盘的系统性风险,而α收益就是来源于股票的个股风险,掌握这个核心理念就可以。你的这个思路也很好,如果你想了解更多如何进行量化分析的内容,我们可以在金融小课中专门开这个专题去研究。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

maggie_品职助教 · 2021年04月28日

嗨,努力学习的PZer你好:


1.这个公司会仅仅因为规模补偿带来收益吗?是的,可以的。

2. 大盘纹丝不动不等于市场风险补偿为零,这是两种情形,我用公式分别给你展示一下:

按照你的假设:r=rf+市场风险补偿+规模补偿

展开:r=rf+β(Rm- rf)+规模补偿

1)      如果大盘纹丝不动即大盘指数没有波动,那么RM=0,

此时,r=rf+β(0- rf)+规模补偿= rf-β*rf+规模补偿,

此时投资股票承担的系统风险不仅不能带来补偿,还会降低整体投资收益。

2)      如果RM=RF, 即市场风险补偿为零,r=rf+规模补偿,此时个股收益只来源于承担的规模风险。

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努力的时光都是限量版,加油!

maggie_品职助教 · 2021年04月27日

嗨,爱思考的PZer你好:


回复追问:

一个股票的涨跌不就取决于β吗?不对哦,一个股票的涨跌取决于很多因素,而系统性风险只是其中之一。打个比方,刘强东在美国发生丑闻,京东市值蒸发了300多个亿。

 

投资一只股票的收益取决于它的风险大小,承担的风险越多,风险补偿就越多。还记得咱们二级就学过的多因素模型吗,r=rf+市场风险补偿+规模补偿+风格补偿+流动性补偿等...即便两只股票承担的市场风险相同(贝塔相同),其他风险还不同呢,所以收益也不同。

 

阿尔法是差额,打个比方大盘回报率是5%,组合的回报率等于6%,那么阿尔法就等于6%-5%=1%

 

要注意大盘是一个分散化最好的组合,相当于只保留了系统性风险,而其他非系统性风险都被分散掉了。

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maggie_品职助教 · 2021年04月26日

嗨,从没放弃的小努力你好:


区别:阿尔法代表的是超额收益,即组合和benchmark收益之差。而贝塔衡量的是个股或组合本身系统性风险的大小。由此可见,阿尔法是个相对量,而贝塔描述的是一个绝对量。

具体解释一下:

阿尔法,指的就是基金经理能够创造的超越市场基准的超额回报。它衡量的是基金经理和某个比较基准对比以后,超越或者落后于该基准的那部分差值,这部分差值源于基金经理择时和择股的能力即相比大盘,基金经理能在不同的市场情况抓住时机,选择到表现优异的股票。这是我们说的传统的阿尔法,在三级权益R25,教材把传统的阿尔法的来源分解成三块:

1)     Overweight or Underweight Rewarded Factors(调rewarded factor权重)

2)     Alpha Skills(对于rewarded和unrewarded因子的择时)

3)     Sizing Positions(运气)

这里的Alpha Skills不是传统的阿尔法,它只是超额收益的来源之一,名字带“Alpha”而已。

 

你对于贝塔的理解是正确的,贝塔就是个股或组合对于市场变化的敏感程度(系统性风险的衡量指标)。通常我们认为,市场的贝塔系数值为1,如果个股的β为1.1,那么市场上涨10%时,股票上涨11%。β越大,个股或组合的系统性风险越大。所谓系统风险,是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动,换句话说,就是股票与大盘之间的联动性,系统风险越高,联动性越强。与系统风险相对的就是个别风险,即由公司自身因素所导致的价格波动。

总风险=系统风险+个别风险

所以即便两只股票或两个组合承担的系统风险相同,他们的个别风险也不一定相同。

此外,如果某只个股或组合贝塔越大,那么说明它在牛市中更容易赚钱,熊市中更容易亏钱。那么打个比方,基金经理判断接下来股市要涨,那么就可以调高组合的贝塔水平(超过benchmark的贝塔),如果股市真的涨了,那就可以获得超额收益。

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lixiaobai · 2021年04月26日

一个股票的涨跌不就取决于β吗。能举个活生生的例子吗,老师别贴课件。比如一个股票的β是1.2,大盘在这段时间涨了1%,那这支股票的收益不就是1.2%吗,阿尔法从哪体现出来?阿尔法在哪

lixiaobai · 2021年04月26日

老师可以举个最简单的例子吗,就拿一只个股来说,存在A股票和B股票β相等,但阿尔法不相等的情况吗?

lixiaobai · 2021年04月26日

如果两个股票β相等,那就是任何时候它俩最终表现出来的return相等,因为相对于大盘的涨跌幅一样,大盘是同一个大盘。它俩的阿尔法体现在何处?

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