老师，您好：
衍生基础讲义 P85 risk reversal
何老师关于 risk reversal ( long call + short put ) 在视频 <Protective Put & Risk Reversal> 最后提到整个 profit 在区间里波动，不是很能理解，请问这个区间怎么构建，long call 的 call 执行价格是多少，short put 的 put 执行价格是多少，然后怎么 profit 在这个区间波动而屏蔽风险的？ 谢谢
Hertz_品职助教 · 2021年04月22日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~
根据你描述的这个risk reversal策略，我把草图画了一下，咱们根据图形来进行理解。如下图绿色和橘色的线构成的是underlying + risk reversal的图形，这个图形的收益类似合成的下面的黑色的图形。
所以整个策略的profit和黑线的图形是一样的，走向类似 put spread，可以看到这个区间是上有封顶下有保底的。
然后策略中的call和put OTM 的option。即对于call，执行价格要高于现在的标的价格，对于put,执行价格要小于当前的标的价格。（之所以要使用OTM 的option，也是为了降低成本）
至于屏蔽风险，就是本来我们underlying的橘色线，会有很大的损失也会有很大的收益，充满了不确定性，而不确定性就是风险，即风险很大。但是加上risk reversal 策略以后，变成了上有封顶下有保底的黑线图，虽然失去了unlimited profit的可能性，但同时也没有了亏损很多的可能性，即降低了风险。
（另外注意Risk reversal 是风险逆转策略，所以一般不会单独使用，都是搭配underlying头寸来进行使用的。risk reversal有long risk reversal 和short risk reversal ，long risk reversal=long call + short put，即你问到的这个。它和short underlying一起使用，所以图形中表示underlying的橘线图，我画出的也是short underlying的图形。）
（如有疑问 欢迎追问）
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