passive和activity管理的区别

嗨，努力学习的PZer你好：

请问： 1 到底是哪个rebalance多一些？记得讲过passive就是一开始设置好了之后，很少调整，active需要频繁调整。但是不记得在哪里看过说passive会经常偏离，更需turnover。 

Passive模拟指数的方式有2个，第一个是Pure indexing，第二个是Enhanced-indexing，所以提问里面直接比较Passive与Active的Turnover这个提法可能不太准确。应该是Passive里面的Pure indexing、Enhanced indexing与Active策略比较Turnover。

如下图截自固收部分的原版书：

Turnover最高的是Active策略（如蓝框所示），因为需要主动的调仓换股，他的Turnover会显著的高于Index。

Turnover排第二的是Passive里面的Enhanced indexing，因为在模拟指数的基础上，再试图Outperform benchmark，所以在模拟指数的基础上又加了一点点主动投资，所以他的Turnover排名第二，Turnover会比Index的高一点点。

Turnover最低的是Pure-indexing，他的Turnover会与Index的差不多，因为Pure-indexing是完美模拟指数，指数做什么Portfolio就做什么，所以Turnover与Index一致。

基于以上分析，turnover的排序为：

Active > 试图Outperform benchmark的Enhanced-indexing > pure indexing

另外需注意，Enhanced-indexing是一种介于Pure indexing与Active management之间的策略。

当Enhanced-indexing是在模拟指数的基础上，试图Outperform benchmark，那此时Enhanced-indexing偏向Active management多一点，此时Enhanced-indexing在模拟指数的基础上，要试图寻找一些主动超额收益，因此他的Turnover要高于Pure indexing。

当Enhanced-indexing的目的就只有模拟指数时，那此时Enhanced-indexing偏向Pure-indexing多一点，那此时Enhanced-indexing的Turnover实际上要低于Pure-indexing。

因为指数的每一次调仓换股Pure-indexing都要跟着调整，而Enhanced-indexing是采用抽样模拟指数的方式，只有index里的调仓影响到了指数的关键指标时，Enhanced-indexing才需要跟着调整。因此，在Enhanced-indexing只有模拟指数的目的时，他的Turnover会小于Pure indexing。

所以，在判断Enhanced-indexing的Turnover时，他的Turnover有可能大于Pure-indexing的turnover，也有可能小于Pure-indexing的turnover，具体要看Enhanced-indexing的目标是什么，是Outperform benchmark，还是只是Match index。具体要看清题目的表述再做判断。

2到底哪个成本更高？记得说active是fee高，cost低，passive是fee低，cost高，是这样吗？

如果是被动模拟指数，构建成本（初始投入资金量）（Costs），是Pure-indexing > enhanced-indexing；

因为，Pure-indexing是完美模拟指数，Portfolio要买入Index里的所有成份股票，因此初始要投入大笔资金。

而Enhanced-indexing是抽样模拟指数，只需Match住指数的关键指标即可，因此只会买入指数里的部分债券（股票），因此初始投入资金量较少；

以上是分析初始投入资金，Pure indexing > enhanced-indexing。Active的初始投入资金不一定。

比较交易费用的话（Fees），Active最高，因为需要频繁的调仓换股。

模拟指数的投资时，Pure-indexing的交易费用比Enhanced-indexing的交易费用高，因为指数的每一次调仓换股Pure-indexing都要跟着交易，而Enhanced-indexing只需完成部分比较重要的交易。于是目的是模拟指数时，Enhanced-indexing的交易费用比Pure indexing更低。

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