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lixiaobai · 2021年04月21日

通货紧缩时属于利率下降的环境不

老师,这段话是什么意思,不理解

cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment. Deflation may make cash particularly attractive if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate. Otherwise deflation is simply a component of the required short-term real rate.


2个疑问:

1、它最后那句“Otherwise deflation is simply a component of the required short-term real rate.”是啥意思?

2、它说利率上升时持有cash挺好的,利率下降时持有cash就不好。 但通货紧缩时持有cash又是好的。通货紧缩不也是利率下降吗?有点乱啊 老师可以给我详细解释下吗

7 个答案
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源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,从没放弃的小努力你好:


就是利率下行以及通胀下行是DEFLAITON阶段的特征。

通常下行很好理解,DEFLATION时候政府会刺激经济,所以也会降低短期利率。

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努力的时光都是限量版,加油!

lixiaobai · 2021年04月21日

好吧,我再消化消化老师说的话,谢谢

源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,爱思考的PZer你好:


不客气,继续加油~

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,从没放弃的小努力你好:


其实,这句话的意思就是required short-term real rate需要考虑DEFLATION的情况。(不需要逐字逐句按照字面意思翻译。)

因为DEFLAITON是伴随着通胀率和利率下行的。考虑到这一情况,required short-term real rate就比较少了(这是言外之意,和先前CASH对投资者有吸引那一句形成转折)



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源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你的理解是对的。关键就在于if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate。因为有了这个条件,那么作为传统货币基金,完全跟随利率上涨和下跌的这一套逻辑就打破了。cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment这句话就不完全适用了。我理解在利率上行时候,CASH能享受到利率上涨收益,利率下跌时它的收益也在下跌,此时它就是货币市场基金。而在负利率的时候,CASH没有产生负利率就是有吸引力的。而这种CASH就与一般等价物无异。

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努力的时光都是限量版,加油!

lixiaobai · 2021年04月21日

好的。不过那个疑问还没弄清楚 1.最后这句说的是:否则,通缩只是必要的短期实际利率的组成部分。 ———老师你这个解释我听不懂,名义利率等于实际利率+通胀或紧缩。通缩怎么会是实际利率的组成部分呢。是从实际利率等于名义利率减去π这个角度理解吗?

源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,努力学习的PZer你好:


是短期货币基金的意思。

既然是短期货币基金,那么其收益就是跟短期利率波动,所以原版书也写了Hence, cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment

而DEFALTION时候,利率是比较低的(宽松货币政策,拉抬经济),所以投资CASH就是不太好啊。

然后原版书又说,Deflation may make cash particularly attractive if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate.说的是,如果CASH的收益有一个不低于0的下限,也就是不会产生负的名义利率,那么在DEFLATION的时候,投资CASH就是好的。CASH有一个不低于0的名义利率的下限,不可能产生负利率,那这种CASH是什么,不就是拿在手里的现金么,不就是一般等价物么。

虽然开头原版书写了cash is taken to mean short-term interest-bearing instruments,但是e if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate这句话又重新定义了CASH。

所以如果把它当做货币基金理解,收益跟随利率,那么短期利率下降对它就是不好的。

如果当成一般等价物,那么DEFALTION对它就是好的。

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lixiaobai · 2021年04月21日

if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate这句话又重新定义了CASH ——这不是定义CASH吧,它只是说名义利率大于等于0,因为名义利率等于真实利率+通胀,deflation的时候就相当于通胀<0,如果这个小于0的数字加上真实利率后依然大于等于0,那么此时投资cash到货币基金依然是attractive的。总比拿在手里零增长好吧

源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,从没放弃的小努力你好:


2.这里需要注意一下考察角度。

如果CASH当做货币基金来理解,那么其投资收益就是和短期利率挂钩,所以通缩时候由于短期利率下降,所以是不好的。

但是,如果CASH就当做一般等价物看待,特别是在通缩到利率为负的时候,那么持有货币就是好的。因为钱在手上不可能拿到负利率,而且买东西也相对便宜了。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

lixiaobai · 2021年04月21日

老师,你看一下原版书第195页第一个段落。他明确说了这里的cash指的就是短期投资产品,并不是真的现金

源_品职助教 · 2021年04月21日

嗨,努力学习的PZer你好:


1.最后这句说的是:否则,通缩只是必要的短期实际利率的组成部分。

因为上一句它说了通缩可以让CASH看起来有吸引力。所以这句就表示一个小转折,表示通缩是短期实际利率组成部分,言外之意,通缩会让短期实际利率下降。仅此而已。也就是如果人们投资短期实际利率,那么可能不如投资CASH.



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lixiaobai · 2021年04月21日

老师,书上说这里的cash并不真的是现金,它其实是short term interest-bearing instrument,这是短期高质量付息债券的意思吗?或者短期存款货币基金之类的?你说这个时候短期利率会下降不要投资短期产品,和这个结论相反啊,这是怎么回事

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