buy back用的是AAA级别债券收益率，cash flow matching用的是国债收益率，那岂不是后者成本比前者还高？
发亮_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，努力学习的PZer你好：
buy back用的是AAA级别债券收益率，cash flow matching用的是国债收益率，那岂不是后者成本比前者还高？
是的，用国债做CFM的话其实成本会更高。
所以才有答案这里说的，使用Government bond做Cash flow matching的成本更高：
但是一般这种题目，既然要考Cash flow matching，那实际上就是认为Buy back比较难操作，一个是Buy back会有较高的溢价，二是可能题目会告诉我们，债券被全球的投资者持有，持有人很分散，那可能回购债券可能就非常繁琐、操作难度较大。一般情况下，这种题目都是这种背景，Buy back比较难操作，才会进一步引出Cash flow matching与Duration-matching的分析与比较。
如果Buy back易于操作的话，同时也相对便宜的话，那Buy back完全没有问题。不用画蛇添足的构建Immunization了~~
cash flow matching的优势就是安全性相对较高，但成本相对较高，同时有些法律会允许Cash flow matching可以实现Accounting defeasement，即构建了匹配之后，从实际意义上看，可以从资产负债表上把负债Remove掉。
Duration-matching的优势是成本相对较低，但是有些法律不允许Duraiton-matching实现Accounting defeasement。
针对这道题想要实现Accounting defeasement（Retire the debt）的目标，那只能选Cash flow matching了。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
发亮_品职助教 · 2021年05月07日
嗨，从没放弃的小努力你好：
cash flow matching成本比自己当初发行债券的成本更高，那为什么还要发行债券呢？拿发行债券得到的asset去购买国债cover liability，何苦绕这个圈呢？
就期初发行债券可能是出于各种融资的目标。反正不管怎么样，期初确实需要发债融资。
到了后期，负债还没到期，但企业手上有沉淀的现金流了，闲置的资金又没有一个好的去处，那一个好的方法就是用沉淀的现金流去回购已发债券，这样一来可以降低资产负债率，让企业财务报表指标更好看，二来可以降低支付的Coupon，降低财务费用。所以这时候就考虑回购已发债券了。
如果回购股票的难度太大的话，可以使用Cash flow matching的方法来匹配负债。并且有些国家的法律是允许Cash flow matching之后的负债可以实现Accounting defeasement。从实质上看也相当于是把负债从资产负债表里Remove掉，起到了优化资产负债结构的目的。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
