Case for inter market trades

嗨，努力学习的PZer你好：

老师好，这道题是收英镑，又担心英镑将来会贬值，为什么要签订远期来锁定卖英镑的汇率？不是应该收吗？

这道题是那种特殊的Inter-market carry trade：Currency-neutral，Duration-neutral，Most attractive。

在这种题目里面，Forward不是用来Hedge的，是用来提供利率头寸的。

因为在Forward的定价公式里面，天然地带有2个国家的利率，由于定价公式里的利率与Forward的期限一致，而Forward主要都是短期合约，所以在定价公式里面出现的利率都是短期利率。所以，一个Forward合约，能够提供2个短期利率。

在选项A里面，我们需要的短期利率是：借 6-month UK/投6-month EUR，因此，需要签入的是6个月的，Pay GBP/Receive EUR的Forward，选项A里面的Forward刚好反掉了。

具体来看，这道题的分析如下：

前面已经有个2个利率头寸：Buy 3-year UK Gilts, Sell 3-year German notes，即，借：3-year EUR，投3-Year UK

如果为了构建Currency-neutral，我们就需要在一国内部构建Carry trade，由于UK的利率曲线更加的陡峭，所以我们需要在UK市场上借入6-month；

那这样的话，就有了：借UK 6-month，投UK 3-year的头寸，这会产生一个正Duration。Forward需要提供一个借6-month UK的利率头寸。

为了构建负Duration，实现Duration-neutral策略，我们在EUR市场上构建Duration-neutral，现在已经有了借EUR 3-Year，我们需要另外一个短期利率就是投EUR 6-month；Forward需要提供一个投EUR 6-month的头寸。

那这样的话，这个Forward需要提供的短期利率头寸就是：借 6-month UK，投 6-Month EUR；

用Forward约定借6-month UK，在6个月之后，这个Forward产生的现金流是：支付6-month UK

用这份Forward约定投6-month EUR，那在6个月之后，Forward到期的现金流是：收到 6-month EUR；

所以，能够产生借6-month UK/投6-Month EUR利率头寸的Forward，他的现金流是：支付6-month UK，收到6-month EUR。A选项的Forward刚好说反了。

总结下，在Forward合约里面，这个Forward rate是用两国利率定出来的，他的公式是：

F = Spot exchange × （1+r1）/(1+r2)

所以他天然就自带两个利率，F与r1成正比，那相当于是Long r1利率；F与r2成反比，那相当于是Short r2，所以F在定价时，定出来的F，就相当于是Long了r1，Short了r2，所以一个Forward能够提供2个利率头寸。且一个Long头寸，一个Short头寸。

那在这道题里面A选项，我们已经有了Long UK 3-year，Short EUR 3-year，为了构建Duration-neutral, Currency-neutral的Carry trade；

我们需要利用Forward构建Long EUR 6-month，Short UK 6-month的头寸，即，借UK 6-month，投EUR 6-month；

那Forward提供投EUR 6-month的头寸，相当于Forward到期后，我们会收到EUR现金流，Forward提供借UK 6-month的头寸，相当于Forward到期后，我们会支付UK现金流，因此，Long EUR 6-month，Short UK 6-month的利率头寸，就是：Pay UK/Receive EUR，选项A刚好反拉~

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