Inter market trade课后题

嗨，努力学习的PZer你好：

是不是intra market要求收益率曲线保持不变，而inter market要求发生改变？

不是的。

Inter-market trade与Intra-market trade其实是一样一样的。

Intra-market的所有策略，都可以用到Inter-market上，他们的唯一区别是：Intra-market是在一国国内，而Inter-market是在国外。

注意，不要把这个Inter-market trade当成是Inter-market carry trade，两个是有区别的。

我们在3级学到的所有策略，都是默认在一国内部完成的，例如Stable yield curve下的：（1）Sell convexity，（2）buy-and-hold，（3）Riding the yield curve；（4）Carry trade；以及Volatile yield curve下的策略：（1）Duration mangement；（2）Buy convexity；（3）Barbell/bullet/laddered；

这些所有的策略在学的时候，都是默认在一国内部完成的，所以他们都是Intra-market trades，如果将以上所有的策略都迁移到国际市场，那他们都是Inter-market trades，例如，Buy-and-hold就可以做Inter-market trades，Buy convexity也可以在国际市场上完成。

只不过Carry trade比较难，所以我们先学了一国内部的：Intra-market carry trade；到后面还单独学了国际市场的：Inter-market carry trade。

所以，切勿将Inter-market trades与Inter-market carry trade等同哈~~~~

并且Inter-market trades与Intra-market trades，可以做Stable yield curve下的策略，也可以做Volatile（Unstable）Yield curve下的策略。

这道题的第二选项。如果没有change in yield spread会怎样？

第二个选项说：Anticipated changes in yield spreads are the primary driver of inter-market trades.

他说，预期利率的变动，是决定Inter-market trades的最主要驱动力（Primary driver）。

这点完全正确。我们投资债券的收益有：Coupon and coupon reinvestment，这部分是持有债券的收益，也可以称为Carry收益；

第二部分收益是Rolldown return，即，投资债券，在Stable yield curve下，债券期限变短带来的价格上升收益。

第三部分收益是利率变动时，债券的价格波动。

我们发现，影响债券最主要的收益就是第3部分，利率变动带来的收益，因此他是投资债券最主要的驱动力，这部分收益也远远大于Coupon与Rolldown return部分的收益。

所以，第二个选项说，在国际市场做投资时，最主要的驱动力就是利率的相对变化。

例如，我们预期A国Stable yield curve，投A国债券会赚到较高的Coupon与Rolldown，同时预期B国的利率下降；那更好的投资其实是直接买入B国的债券，获得Duration来收取Capital gain的收益。相比之下，A国的Coupon与Rolldown的收益就小很多了。

这就是这道题答案所说的，利率变动对Capital gain（Loss）的影响，要远远大于（Dominate）Carry与Rolldown return的影响。

the capital gains/losses arising from yield movements generally dominate the income component of return (i.e., carry) and rolling down the curve.

所以他说，预期利率的变动是投资国际市场时的主要驱动力：

Hence, expectations with respect to yield movements are the primary driver of inter-market trade decisions.

在国际市场做投资选择时，需要参考Change in yield spread，来算算Capital gain的影响，如果没有Change in yield，那国际市场的投资，主要就是Coupon与Rolldown的影响，那需要分析这两部分收益。

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