老师这个题在考虑liquidity的时候为啥不考虑inflation啊？怎么叫不是真是的花掉呢？每年的spending确实是真的花掉了啊。。。
发亮_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
所以老师现在考纲再求liquidity的时候到底是加不加inflation啊？
按照现在考纲的内容，不用再单独加inflation，算出来已经是一个名义值了。
按现在考纲，要是计算Liquidity needs的话，要基于上一个回复讲义里的那个公式：
Spending amount in year t+1 = w × [Spending in year t × （1+ inflaiton）] + （1-w）×（Spending rate）×（Average AUM）
如果要算的话，题目一定会给这个公式，那我们就可以算出（T+1）年的Spending amount了，这个Spending amount已经是一个名义值了，然后基于这个Spending amount来算Liquidity needs。
对于Foundation来讲，Spending amount 减去100% Donation（flow-through），减完之后的净额，就是对资产的流动性需求，也就意味着这部分钱由投资资产出。注意，这已经是一个名义值了哈~~~因为上面那个公式在计算的时候已经考虑Inflation了。
如果是Endowment，Spending amount 减去 Gifts and Donation，减完之后的净额，就是对资产的流行性需求。
如果按照这个解释，那应该是spending rate就是real target return同时也是liquidity对吗？再加上mgt fee。
按现在的考纲，算出来的Spending amount in T+1已经是一个名义值了哈~~
注意看上面那个计算公式，加号的前半部分是考虑了Inflation，加号的后半部分是基于Average AUM（基于市场价值），这两部分各自都是考虑到了Inflation的，所以算出来的Spending就已经是一个名义值了。
Spending amount是一年总共花出去的钱，但其中有一部分是Donation贡献的；
而Liquidity needs指的是对资产的流动性需求，即，由投资资产Portfolio出的钱，所以Spending amount减去Donation的部分，剩余净额部分是Liquidity needs。
如下图是从原版书上摘出来的，蓝框是Spending，红框是Liquidity needs；
Foundation的Spending = 5%（法定支出） + investment expense + 100% donation (flow-through)
可以推出来：Foundation的Liquidity needs = spending - 100% donation
原版书只告诉了我们Liquidtiy needs至少是5%。
Endowment的Spending = 4% ~ 6%（按照Spending amount的公式计算出来的）
Endowment的Liquidity needs = Spending - donation
原版书这里只告诉我们Liquidity needs小于4%~6%。
所以Spending和Liquidity needs中间差了个Donation哈~~~
需注意，Management fees已经包含在Foundation的5%里了，不需要单独加Management fees了，只需额外加Investment expenses（交易佣金等），这点其实和以前的考纲有点不同；如下图原版书，说Management fees已经包含在5%之内了，而Investment expense要单独核算。
还有一点是，从原版书这个总结也可以看出来，现在对Liquidity needs的计算要求降低了很多哈~~基本上不太会出到计算题，定性判断居多，以前考纲的题目就大概看下即可。
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发亮_品职助教 · 2021年04月20日
老师如果spending rate rule不是按照MV的方法呢？如果是constant spending amount呢？也不需要考虑对吗？因为这个方法也是考虑了inflation的。
不对不对~~
现在我们确定Spending的方法就只有：Constant growth rule, market value rule，以及Hybrid rule哈~具体可以参考基础班讲义110与112页。
这个旧考题提到的几种方法其实现在都没有了~~需要和现在考纲学到的区分开。
不用记这道旧考题了，以我们现在的考纲为准哈~~~
下面就针对提问，以及结合现在考纲的内容解释一下，以目前新考纲内容为准：
注意看现在考纲里面，这个Spending amount的公式是：
Spending in year t+1 = w × [Spending in year t × （1+ inflaiton）] + （1-w）×（Spending rate）×（Average AUM）
如果W=1，那他就是Constant growth rule ： Spending in year t+1 = spending amount in year t × （1+Inflation）
由于没有基于market value算Spending amount，因此，需要给上一年的Spending进行一个Inflation调整，这样算下来才是下一年的Spending amount；
如果W=0，那他就是Market Value Rule： Spending in year t+1 = Spending rate × average Aum
由于是基于Market value确定的Spending，而Market value每年是有一个Inflation收益的，所以我们就没有再额外加Inflation了，这个数算下来就是已经对Inflation调整后的数据了。
如果w介于0与1之间，那这个就是Hybrid的方法，公式的前半部分与后半部分都考虑了Inflation，前半部是单独乘以了Inflation，后半部分的AUM是市场价值已经蕴含Inflation了，所以这个值就是经过Inflation调整后的值了。
发亮_品职助教 · 2021年04月18日
嗨，从没放弃的小努力你好：
老师这个题在考虑liquidity的时候为啥不考虑inflation啊？怎么叫不是真是的花掉呢？每年的spending确实是真的花掉了啊。。。
因为Inflaiton已经是考虑过了。Inflation已经反映在Market value里面了。
注意看这个Spending rate，他是基于Endowment年初的Market value：
simple spending rule with a 5% annual spending rate based on the endowment’s beginning-of-year market value
我们说这个market value，每年要实现增长（Spending rate + inflation + management fees）这么多，其中这里面就包括Inflation，所以每一年资产的Market value都增值这么多，那每年年初这个Market value都是已经对通胀经过调整之后的数据。
那这样的话，基于这个Market value，我们真实的现金流支出是：5%的Spending与0.55%的Management fess，所以从资产中产生的流动性Liquidity needs为：
Market value × （5%+0.55%）
随着每一年年初的market value都会根据Inflation进行调整，那每一年的liquidity needs也是逐渐调整的。
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