zkii · 2021年04月17日
这题目老师选的是foundation risk 承担能力 higher than Endowments，
老师这里我可以理解 Endowment 的支出对大学更重要，但是我不理解的有两个地方：
发亮_品职助教 · 2021年04月18日
嗨，爱思考的PZer你好：
根据我们学习的，foundation 每年要指出5%左右才能免税，就算有donation，它这个donation也是pass through的，也就是donation不会影响它的支出，这里为什么说这点可以作为risk 承受能力高的一点呢？
Foundation的5%支出不是法律强制的，也就是说，就算Foundation的支出小于了5%，其实也就是暂时失去了免税资格（Tax-exempt），但Foundation不会受到其他惩罚。
而本题中的Foundation，并没有对支出作出承诺，题目说Foundation的支出也是根据自己心情随意的支出的（grants on a discretionary basis），那就意味着对应项目如果没有Foundation的Spending也不会受到太大影响。所以，Foundation的这个Spending rate就算没有满足也无所谓。
但反观Endowment，由于Endowment会承担一定的大学开支，比如像本题Endowment承诺要支付订阅费用，所以Endowment的Spending就非常重要，比如，支出必须达到7.4%才能满足订阅的需求，如果Endowment的收益不能Cover spending的话，其实大学的运营就会受到影响。因此Endowment的这个7.4%的支出，影响力重大，相当于是他需要实现的义务。
所以就可以判断出来，Endowment的现金流支付对项目很重要，因此Endowment不能有较大亏损，其风险承受能力会相对降低；而Foundation的现金流支出没啥太大影响，因此他可以承担较大的风险，其风险承受能力也会相对更高。
总结来说，就是Foundation的支出，并不具有法律义务，他支出的影响也没有像Endowment那么重要，留给他自由支配的空间很大，因此它的Risk tolerance会相对较高一些。
相反，Endowment的支出虽然也没有法律义务，但是满足这个Liability是有很大影响的，例如影响本题的大学运营，因此整体上来说，Endowment以满足大学开支为首要目标，留给自己自由支配的空间就相对较小，他的风险承受能力相对会低一些。
支出不是都应该和收入相对吗？endowment的收入8%，支出7%，它这不是还有结语吗，为什么说这里4.3%就比7%的支出要占优势呢？
Required return是为了实现目标所必须要实现的最低收益率。这个Required return定的太高，有可能Portfolio也比较难实现，会对Portfolio有很多限制。
例如，本题的Foundation，只需实现4.3%的收益率，就可以满足目标了，这个收益比较好实现，例如拿一部分钱投资国债可能就实现了，那剩余的钱其实可以投资风险更大的标的。
在这种情况下，4.3%这个目标易于实现，留给Portfolio的自由支配的空间很大，Foundation可以任意支配的余地就比较高，即可以承担高风险，又可以承担低风险，反正只要实现4.3%就能满足目标了。那最终会导致Portfolio承担风险的能力上升。
而对于Endowment来讲，必须要实现7.4%的收益才能满足目标，只有先实现了这个目标，才有剩余的空间可自有支配。那本身实现这个目标的难度相对就更大，必须先满足这个目标的情况下，Portfolio才有自有支配的空间，因此留给Portfolio任意可支配的余地就相对较小，即，他额外承担风险的能力下降。
因此Required return定的太高，实际上会对Portfolio有太多限制，会使得资产额外承受风险的能力下降，因为必须要实现这个目标已经耗尽了太多资金了，留给剩余支配的空间就太少了。
以上其实是旧考纲对应的内容，现考纲下没有Foundation与Endowment的Return的比较，仅了解即可。
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