没看明白答案的表达

嗨，爱思考的PZer你好：

没看明白答的案表达

这道题其实考察的就是Rolldown return的基础原理。

那Rolldown return的核心就是：

（1）预期收益率曲线Stable，且收益率曲线向上倾斜，即，长期利率大于短期利率。

（2）投资期初，债券是一个较长期的债券，债券的折现率较高，投资期末，债券变成了较短期的债券，由于长期利率大于短期利率，那投资期末债券的折现率会变得更低。那这样的话，期末的折现率更低，债券会有价格上升，于是，投资期末与期初之间会存在着买卖价差，这个买卖价差就是Rolldown renturn的收益。

（3）收益率曲线越陡峭，Rolldown return的收益就越大。收益率曲线越陡峭，就代表期末债券的折现率会远远地小于期初债券的折现率，那这样的话，期末债券折现率会大幅下降，即，期末债券的价格会大幅上升，这个Rolldown return的收益就会很大。所以，收益率曲线越陡峭，Rolldown return赚取的收益就越大。

具体Rolldown return前几天有一个详细的解释，可以参考：

https://class.pzacademy.com/qa/73848

明白了以上原理，现在就针对答案做一下回复：

下面这句说，在利率预期稳定（Stable），Upward-sloping时，Riding the yield curve可以带来Roll down return的收益，这点正确。就是最基础的原理。

The benefit of roll down comes from riding the yield curve in a stable interest rate environment with an upward-sloping yield curve.

这句说，随着我们投资债券，债券的期限变短，那他的折现率就会更低，因此债券在投资期末的价格会上升，这点正确，投资期末债券价格的上升就是rolldown return的收益来源：

As bonds mature, they have shorter maturities and, therefore, lower required yields. As the required yields decrease, the value of the bonds increase.

这句说，如果我们在收益率曲线上最陡峭的部位做Rolldown return，那么Rolldown return的收益还会进一步上升。这点也完全正确，因为越陡峭，代表期初折现率与期末折现率的差异就越大，即，期末为债券折现的折现率会大幅下降，那就会使得债券期末的价格大幅上升，于是使得Rolldown return的收益大幅上升。

If the portfolio’s holdings are concentrated at the steeper parts of the yield curve, the roll down benefit is increased.  

基于以上的分析，题干里这个Livera的建议：在Upward-sloping,stable时，做Rolldown return有收益，并且在收益率曲线更陡峭的一段做Rolldown return的收益会更大，下面这句就是这个意思。

Therefore, Livera is correct both in connecting the current upward-sloping yield curve (and the belief that the curve will be stable) to a roll down benefit and in his suggestion for altering the portfolio’s structure to focus on the steeper parts of the yield curve (to the extent possible) to increase that benefit.

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