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阿弥陀佛 · 2021年04月16日

为何选择A呢

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发亮_品职助教 · 2021年04月17日

嗨,爱思考的PZer你好:


这道题题干说:他们准备使用Passive策略而不是Active策略,那这就意味着,Measurement error带来的风险比Asset liquidity risk更高。


这点完全正确。


在Passive投资时,确实会面临更大的Measurement error。


在债券里,有很多关键指标衡量债券的属性,例如Duration/Convexity等等指标,Measurement error是指,由于这些指标在计算时会有误差,从而带来匹配时(被动投资时)的风险。所以Measurement error就如字面意思,就是指标数据计算错误带来的不匹配风险(带来passive投资时的风险)。


Passive投资,就是用组合匹配Benchmark的关键指标。匹配指数时,就是匹配指数的指标,匹配负债时,就是匹配负债的指标。


用资产去匹配负债,就是一种Passive投资,所以我们以匹配单期负债为例进行分析,在匹配时,我们要使用资产、负债的Macaulay duration,Convexity等等数据。


例如,我们在用债券资产匹配单期负债时,首先需要计算债券组合的Macualay duration。有一个简便的办法(但是有误差的方法)是对组合内所有债券的Macaulay duration做一个加权平均,用这样的数据来做匹配策略。那由于这种算法,多多少少都是有误差的,那在匹配时,一定会带来一定的风险。

这个风险就是Measurement error risk。


在计算Macaulay duration这里,如果想避免Measurement error,一个更精确的办法就是严格按照Macaulay duration的定义式,一步步地计算,而不是做简单的加权平均。


这就是在做Passive投资时,我们需要非常关注这些个指标来做投资,那由于这些指标衡量错误,会带来一定的风险,因此Passive投资的Measurement error risk就相对较大,相比之下,在做Passive投资时,Asset liquidity risk就相对更低。


Asset liquidity risk就是指变卖资产时,不能以合理的价格快速变现的风险。我们在做Passive投资时,其实交易相对不频繁,所以他的Asset liquidity risk就相对较小。


相比之下,在Active投资时,交易会更加活跃,也会面临更高的Asset liquidity risk,由于Active投资时,不太需要用Duration/convexity来做匹配,因此measurement error带来的风险就相对更小一些。


于是,这道题说,相比Active投资,如果用Passive投资的方法,那Measurement error带来的风险要大于Asset liquidity risk。这点就完全正确。

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