immunization

嗨，爱思考的PZer你好：

为什么说duration match是狭义的immunization呢？

Immunization最本源的意思就是：利率免疫。

也就是说，利率改变，不会影响到债券的投资收益率，即，债券的投资收益率是一个稳定的数值。

那这样的话，无论利率如何移动，如果债券实现了利率免疫（Immunization），那我们就知道，在债券的投资期末，我们一定会收到一个确定的数值。

那我们匹配负债时，实际上就是用资产偿还负债，我们害怕到期资产不够偿还负债。那这种Immunization之后的债券，他的收益稳定、投资期末的金额稳定，那用这种债券来匹配负债，实际上是非常稳妥的策略。我们也不害怕在投资期间利率的改变。

所以，我们匹配负债时，实际上就是用到了债券投资的这个特性。用构建好利率免疫（Immunization）的债券投资来做Duration-matching，因此，duration-matching也称为Immunization。

但是，还有另外一种对利率免疫的方式。

就是负债的现金流是确定的，我们构建资产时，也构建相同的现金流。这样，资产的现金流发生金额、时间，刚刚好严丝合缝地和负债的现金流金额、发生时间匹配，那这种情况下，资产现金流的流入刚好Cover负债现金流的流出，利率的改变也不会改变这种匹配好的现金流。这种方法就是我们后面要学的Cash flow matching。那这种方法也是匹配负债的一个方法，也不会受到利率变动的影响。

所以，广泛的说，Cash flow matching与Duration-matching都是免疫策略（Immunization），因为他们匹配负债都不会受到利率变动的影响。

而狭义的说，Immunization最本源是来自债券投资的特性，是Duration-matching的原理。

所以碰到题目有说immunization，一般我们就理解成Duration-matching即可；但有些情况，题目的信息有暗示是Cash flow matching，他也会描述成Immunization，这也是可以的。

总结下：

（1）Immunization有2个方式：Cash-flow matching与Duration-matching

（2）题目不做具体说明，说到Immunization就理解成Duration-matching即可。

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