骑乘策略

嗨，爱思考的PZer你好：

何老师这里是不是口误呀，一直说往前滚动一年，看箭头方向不是应该往后滚动一年吗？理解起来有点乱。

从老师这幅图上看，的确是从0时刻往后到了1时刻。但老师上课说的往前是在说收益率曲线上的往前。其实怎么看都没问题，可能就是平时语言习惯不同，所有会有歧义。理解课上的原理即可。

理解的话Riding the yield curve就是：

假设投资期1年，期初买入10债券，投资1年之后，变成了9年期债券；9年期债券的折现率更低、导致卖出价格更高，所以有了买卖价差，这个价差就是Riding the yield curve的收益。

其实Riding the yield curve，这个名称就非常形象地描述了这个策略，从收益率曲线上滚动下来。下面回复就画几幅图，描述一下这个动作：

比如说，现在是2021年4月15日，我们预期收益率曲线Stable，并买入了一直10年期债券来做Riding the yield curve，投资期是1年，如下图，这支债券的折现率是10-year yield 5%；

现在一年过去了，由于我们预期收益率曲线是Stable，所以在2022年4月15日，市场上的收益率曲线还和21年的一样，仍然为上面这个图，但是，此时债券已经变成了9年期债券，所以此时为债券定价的利率变成了9-year yield = 3%：

由于21年与22年的利率曲线长的一模一样，那我们把投资债券的期初、期末就画到一条曲线上，他就是如下的动作：

期初买入的是10年期债券，折现的利率是5%；

期末卖出债券时，变成了9年债券，折现利率是3%，由于是Stable yield curve，所以从期初到期末，仿佛就是债券从收益率曲线上从5%往前滚动到了3%，这就是从收益率曲线上往前滚动的动作，这是Riding the yield curve这个名称的来源。

所以老师在课上说的往前滚动，其实描述的就是这个动作。不过咋描述都不要紧，我们抓住Riding the yield curve的核心即可：

（1）Riding the yield curve需要Stable yield curve，否则没办法在同一条曲线上滚动下来。

（2）Riding the yield curve的收益来源是期末的折现率更低，导致期末债券有价格上升，这个价差就是收益。

（3）同样是投资1年，买1-year buy-and-hold，就只有利息收益；而Riding the yield curve有额外的价差收益，所以Riding the yield curve更优。

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