convesity

嗨，从没放弃的小努力你好：

为什么这个题不能这样思考： 平行移动向下，本身portfolio价值就会增加，为什么还要加convexity啊。就是不用加convexity就可以升值了，加了不是浪费吗？

他这里是这样，原来他们已经有了一个Portfolio了，现在他们预期利率会发生瞬时平行下移，然后让找到合适的策略。

首先就是，如果没有约束的情况下，咱们最优的策略就是加大组合的Duration，这样可以享受到更多的Capital gain。

但是，注意看题目最后一句，他说：The effective duration of the resulting portfolio will be closely matched to Zhao’s current portfolio.

也就是策略调整了之后，新Portfolio的Duration依然是等于Current portfolio duration的。

那这样的话，其实他们实施的策略并没有改变组合的Duration，那从Duration的角度出发判断，之前旧的Portfolio，后面调整策略后的新Portfolio，这两个Portfolio受到Duration的影响是一致的，也就是从Duration的角度看，策略前后这两个组合的价值增加幅度是一样大的。

既然这道题是让基于利率预期，作出对应的策略调整，但他们没有改变Duration，那只能从Convexity的角度出发了。由于是预期利率下降，其实是利率波动率变大的预期，所以对应的策略就是Buy convexity，可以让组合来享受到更多的涨多跌少。

旧组合，与策略后的新组合，在Duration上一致，但是新组合的Convexity更大，所以新组合会表现更好，这是基于这个利率预期下，作出的一个策略。

本题就是Duration有约束，他就只能调整Convexity了。

其实，从题干里面的信息，他卖出了一部分债券，想要买入一个资产，同时要保证组合的Duration不变，其实我们就可以判断出来他是想按住组合的Duration不变，想调整组合的Convexity大小。由于本题是预期利率波动率加大，那对应的就是Increase convexity。

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