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香蕉树上的考拉 · 2021年04月09日

经典题无答案版本P39

我理解的这里的sell a call 等于sell callable bond, 错在应该buy callable bond /MBS
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发亮_品职助教 · 2021年04月11日

嗨,爱思考的PZer你好:


我理解的这里的sell a call 等于sell callable bond,


这里有点问题。Sell call option就是卖出Option,头寸是:Short call option;


投资者买入Callable bond,头寸是:Long callable bond = Long option-free bond + Short call option


注意,在Callable bond里面,是债券的发行人持有权利,发行人有权提前将债券赎回,所以发行人是Long call option;由于投资者是对手方,所以投资者是Short call option。


所以,我们说投资者买入Callable bond(MBS),就相当于买入了债券,同时卖出了一个Call option,于是投资者具有Short call option的头寸,所以通过买入MBS、Callable bond 是可以获得Short option头寸、降低组合Convexity的。


通过直接Sell call option可以Sell convexity,买入Callable bond(MBS)也可以Sell convexity;他俩都可以用来降低Convexity,这是他们俩的共同点.


但是也有一些区别,区别就是Sell call option是直接卖出期权,面临着无限的风险,一般的机构投资者可能不允许直接卖出Options,因此可以买入Callable bond(MBS),Long Callable bond(MBS)里面就内嵌一个Short call option的头寸,这是以一种间接的方式获得Short call option的头寸,是相对更安全的。


错在应该buy callable bond /MBS


这道题是他想降低组合的Convexity。那对应的策略应该是:Sell options(Sell put or call都可以),这样可以获得Short options的头寸;


那Buy callable bond 与 buy MBS,我们投资者也可以获得Short call options的头寸,因为是Callable bond(MBS)的发行人持有权利,相当于是投资者发行了Options,因此Buy callable bond 与 buy MBS,投资者会获得Short call options的头寸。


那这样的话,这道题预期利率波动率下降,他卖出Call option与Put option这句是正确的;同时,通过买入MBS(Callable bond)来Sell convexity也是正确的。

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