请问可以具体讲一下A\C错在哪里么
发亮_品职助教 · 2021年04月08日
嗨，努力学习的PZer你好：
请问可以具体讲一下A\C错在哪里么
这道题是这样，他们预测未来的利率会下降，基于这个预期，他们想增加组合的Duration。但是现在的Portfolio已经是Fully invested的了，他们就想通过杠杆来增加组合的Duration。
然后题目就问，为了增加组合Duration，可以使用选项中的哪个方式。
首先Long bond futures是可以的，因为只用交Futures的保证金，通过Long bond futures就可以获得债券的头寸。所以，这是一种通过杠杆获得债券头寸、增加Duration的方式。
下来就分析A选项的：判断Fixed-rate payer swap能否增加Duration
进入Fixed-rate payer，我们是支付固定利率、收到浮动利率；所以这个Swap里面有2个利率头寸：
我们收到浮动利率，相当于是我们购买了浮动利率债券，所以我们就相当于获得了Long floating-rate bond的头寸；
我们支付固定利率，相当于是发行了一支固定利率债券，所以我们相当于是获得了Short fixed-rate bond的头寸；
那这样的话，这个Swap的净头寸是：Long floating-rate bond + short fixed-rate bond
这个Swap的Duration为：Floating-rate bond duration - fixed-rate bond duration
由于Floating rate bond的Duration非常小，几乎等于0，而Fixed-rate bond duration会更大一些，所以这个Fixed-rate payer swap会获得负Duration，会使得组合的Duration下降。
那这样的话，A选项就无法增加组合的Duration，我们不选A。
如果A选项改一下，改成Enter into fixed-rate receiver swap
在这个Swap里面，我们是Fixed-rate receiver，我们收到固定利率债券，支付浮动利率债券；
收到固定利率债券就相当于是购买了固定利率债券：Long fixed-rate bond；
支付浮动利率债券就相当于是发行了浮动利率债券：Short floating-rate bond；
那这个Swap的净头寸为：Long Fixed-rate bond + Short floating rate bond
那这个Swap的净Duration为：Fixed-rate bond duration - floating rate bond duration
由于Fixed-rate bond的Duration更大，而Floating-rate bond的Duration接近于0，因此这个Swap的净Duration>0，进入这个Swap可以增加组合的Duration。
C选项Sell an overnight repurchase agreement
这个相当于是进入了一份Repo合约，将债券先卖出（获得融资）、约定在未来回购债券；这种只是相当于质押借款，将债券质押在Dealer处，我们融到资金。
在这种情况下，我们Portfolio的Duration并没有发生改变。
如果C选项改一下，改成Sell an overnight repurchase agreement并且同时还用借到的钱买入了新债券。那C选项才是利用抵押融资加了杠杆买入了债券。在这种情况下C选项加了杠杆才会增加组合的Duration。
现在C选项只是说进行了回购，只是将债券质押在Dealer处进行融资，我们Portfolio的Duration并没有发生改变。所以这道题不选C。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！