为什么不选C?

嗨，努力学习的PZer你好：

increase in curvature，R(middle term)上升，wing收益不变，但是body却因short有比较小的损失

这里有点问题。Short中期头寸、我们是做空中期债券，当Increase in curvature时，中期利率相对上升，中期债券的价格相对下降，我们因为是Short、做空了中期债券，因此有盈利。这个头寸是产生了盈利，并不是有较小的损失。

注意，这里我们是构建了Long/Short的Condor策略，是直接Short了中期头寸。

出现提问的这种疑问，可能是认为，组合原来就有中期头寸，然后卖出一部分中期债券，降低了中期利率上升带来的影响。其实不是这样的，Butterfly与Condor策略，就是Long/Short的策略。

decrease in curvature，R(middle term)下降，wing收益不变，但是body却因short有比较小的盈利

这里是Decrease in curvature，中期利率相对下降，那么中期债券的价格会上升。能够盈利的策略应该是直接Long中期债券。

由于题目是Short、做空中期债券，这个头寸只有当中期债券价格下降时才会有盈利，所以在Decrease in curvature时，Short中期债券会有损失。

三者比较，Parallel downward shift will most likely result in the highest profit，就选了C。

不选C选项的关键点在下面这句的Duration-neutral里。

Hirji also proposes the following duration-neutral trades for the French institutional client

如果是预期收益率曲线平行下移，我们能够做的策略应该是增加组合的Duration，这样可以收获更多的Capital gain；这道题的Duration-neutral condor策略，就说明了这道题的策略不是针对收益率曲线平行移动的。

总结一下：

Long/Short Duration-neutral的Butterfly策略与Condor策略，这两个策略是专门为了捕获收益率曲线非平行移动的。

因为这两个策略，整个策略首先是Duration-neutral的，也就是整个策略不会受到收益率曲线平行移动的影响。然后就是Butterfly与Condor策略，在利率曲线的不同位置上，有Long头寸与Short头寸，分别能捕捉到收益率曲线上不同区域变动带来的收益。

像这道题构建了Duration-neutral的condor：Long 短期、长期，Short中期。

那在中期利率相对上升、长短期利率相对下降时，Long 短期、长期能够盈利，Short中期能够盈利；

所以可以判断是：Increase in curvature。

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