岑荪 · 2021年04月02日
所以按照我的分析我觉得A也是对的 算一下收益率的话和选项B是一样的 不知道我的思路哪里错了，请老师指正！
发亮_品职助教 · 2021年04月03日
嗨，努力学习的PZer你好：
但我觉得选项说的是6个月的fx forward，应该从6个月的时间点来看。而且这个fx forward应该不是用来对冲汇率风险的，而是用来实现它想要借6个月EUR的目标，所以在6个月的fx forward里应约定付EUR收GBP。这个思路是基于他会在GBP市场借短期买长期，可以实现currency neutral。
提问里的这个思路是对的。
这个Forward是用来提供两个利率的。
由于Forward合约的定价公式里面，自带2个利率头寸，且利率的期限和Forward合约的期限一致。
所以，6个月的Forward里面，我们就知道有2个国家的6个月利率，且一个是Long头寸，一个是Short头寸。一个Forward就可以提供这2个利率。
A选项Receive GBP pay EUR的Forward，是支付EUR，收到GBP；
由于是在6个月后支出EUR、收到GBP，这个Forward就相当于我们在0时刻借了EUR，投资了GBP；然后6个月之后，我们回收GBP的投资本息之和，归还掉EUR借款成本，所以这个Forward这就相当于是：借6-month EUR、投6-month GBP，然后才有到期的支付EUR、收到GBP的现金流。
所以这个Forward，提供了以上2个利率头寸。
这样的话，A选项的4个利率头寸为：
投3-year UK；借3-year EUR
借6-month EUR；投6-month GBP;
整理一下是：投6-month GBP，投3-year UK；借6-month EUR，借3-year EUR
这显然不是我们想要的头寸。
我们想要的头寸是：借6-month GBP，投3-year UK；投6-month EUR，借3-year EUR
显然，A选项Forward提供的6个月利率，与我们想要的利率方向刚好相反了，因此A选项的Forward反掉了。
我们应该签入：支付GBP，收到EUR的Forward；
由于是6个月之后支付GBP、回收EUR，相当于是，期初0时刻借了GBP、投资了EUR，在期末6个月之后，回收了EUR的投资本息之和，归还了GBP的借款利息；相当于用Forward，拼凑出了2个6个月利率：借6-month GBP、投资6-month EUR，然后期末时刻产生归还GBP、回收EUR的现金流。
这样的话，与A选的其他两个头寸结合为：
借6-month GBP，投3-year UK；投6-month EUR，借3-year EUR
这就是我们想要的头寸，Duration-neutral/currency-neutral的Carry trade；显然A选项提供的Forward方向刚好反了。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
发亮_品职助教 · 2021年04月03日
嗨，努力学习的PZer你好：
所以按照我的分析我觉得A也是对的 算一下收益率的话和选项B是一样的 不知道我的思路哪里错了，请老师指正！
思路是对的。
但是A选项Forward的利率头寸分析错了。
因为我们已经有了投3-year GBP，借EUR 3-year的头寸了。要实现Currency-neural, Duration-neutral，正确的Forward应该提供：借6-month GBP、投6-month EUR的利率头寸。
这样借6-month GBP与投3-year GBP搭配；借EUR 3-year与投EUR 6-month搭配，可以实现Duration-neutral、Currency-neutral。
只有Pay GBP；receive EUR的Forward能够提供以上2个6-month的利率头寸。分析思路如上面的回复。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
