課件p142講到，top-down approach認為風險是separable，bottom-up approach考慮到了風險之間的interaction。看起來像是top-down沒有考慮相關性，bottom-up才有考慮。
但這一題中的結論是，top-down有考慮分散化，所以integrated risks to separate risks的比率小于1，反而是bottom-up不一定有考慮相關性。
看起來課件和這一題有矛盾，怎麼理解呢？
袁园_品职助教 · 2021年04月03日
同学你好！
这道题讲的是实证研究的一些观点，了解一下即可。
Top-down方法是对整体风险的考量，一般得出的结论是integrated risks to separate risks的比率小于1，也就是风险分散化（risk diversification）存在。
Bottom-up方法在实证研究里出现了risk compounding的现象，此时integrated risks to separate risks的比率大于1。Bottom-up方法可能出现比率小于1或者大于1的现象。
top-down是大类资产之间的分散化，比如银行同时买了股票+债券，在计算MR的时候，整个组合的MR小于股票的MR+债券的MR
bottom-up 强调的是风险因子之间的分散化，比如利率因子，汇率因子这些