发亮_品职助教 · 2021年04月02日
嗨,从没放弃的小努力你好:
2009年的Q3中,A题加了inflation,为什么2012年Q6和2011Q3的A题不加inflation
先说下2009年的Q3是让求Foundation的Required return,而2011年的Q3,是让求Endowment的Required return。
这两个(Foundation and endowment)其实都是一样的,就是在计算Required return时,都需要加上Inflation。
只不过在2009年的Q3里面,我们加的是General Inflation rate;
而在2011年的Q3里面,这个Endowment支持的是大学的开支,和Endowment开支直接相关的Inflation是高等教育物价指数算出来的Inflation(Higher Education Price Index (HEPI))。
2009年Q3这道题,让求的是FF这家Foundation的Return objective:
由于Foundation的目标是提供持续的资金支持:promote sustainable living through education and research on renewable resources.
这样的话,在Return objective里,首先要实现一个5%的Spending rate,这样收益可以Cover支出、不伤害到Foundation的本金;
除此之外,由于每年有Inflation,支持的项目费用每年也在上升,因此每年还需要在5%的基础上,再实现一个Inflation的收益,这样Foundation的收益可以直接支付出去,且支付出去的现金流是经过Inflation调整过的,可以Cover物价不断上涨的项目开支。
此外,Foundation每年还会产生投资成本,investment expense,为了让Foundation不伤害到本金,收益部分还需要Cover住这部分费用。
所以,Foundation需要满足的Return objective = 5% spending rate + 0.45% investment expense + 3% inflation
实现以上收益,可以Foundation的收益就可以Cover住所有的支出,不伤害本金,实现永续存在。
2011年的Q3同理,这个Endowment也是想永续地支持大学开支;要实现永续存在,就至少需要实现通胀增值,保证购买力不变。
所以他的Required return 里面也要加上Inflation= 5% spending rate + 高等教育通胀率 4% + management fees 0.55%
在2012的Q6里面,我们需要计算的是Fully-funded的Pension plan。
只要是Fully-funded的Pension plan,在计算资产的Required return时,让资产的Requried return等于负债的折现率即可。
主要是因为,一旦资产的Required return等于负债的折现率,就意味着资产和负债可以实现同步的增长率。当前是Fully-funded的状态,资产的PV≥负债的PV,资产、负债的增长率又相等,这就意味着资产、负债的终值依然满足:资产的FV≥负债的FV。
那这样可以实现养老金资产Cover负债的目标。让资产的收益率等于负债的折现率即可实现这个目标。
因此,只要是Fully-funded时,只需要让Pension fund的Required return等于负债的折现率即可。
在求required return时,Endowment与Foundation是一样的,Fully-funded Pension funded是单独的算法;不过2020年之后的新考纲对这块的要求降低了,因此以前的真题仅供参考,了解即可。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!