SMA的tax loss harvesting

嗨，努力学习的PZer你好：

老师您好，我想请教一个问题，就是为什么SMA可以实现tax loss harvesting，而基金这种的不能呢？印象中好几门课的框架图里都讲到了说单独管理的账户的tax efficiency比基金好，但是不知道为啥搜了半天没搜到，可能是我搜的关键词不对吧

对于Taxable account，都会有一个Tax loss harvesting的机制存在。在其他课程里面也是一样的，就是实现Portfolio里面的投资损失，例如卖出有损失的债券A头寸，用损失抵消掉一部分Portfolio的投资收益，这样的话，Portfolio的应税收益就会降低，我们可以降低一部分税负。

过了缴税期，如果还想继续投资A债券，我们可以把A债券再买回来。这样可以保持持仓，还能少交一部分税。总之，就是实现有损失的投资，让这部分损失拉低组合的投资收益，进而降低应税额。

对于Tax-exempt账户来讲，其实无所谓的。因为反正都是免税，不存在这个Tax loss harvesting的机制。

在3级固收这里，有个特殊情景需要判断：

就是在使用Tax loss harvesting时，还需要结合题干说的Overvalue信息与Undervalue信息。

就是题干可能会说，债券A有Loss，如果我们卖出债券A可以实现Tax loss harvesting，但同时，基金经理判断债券A实际上是Undervalued的，也就是当前的市场价格低于其内在价值。从投资角度，应该保留债券A，而从Tax loss harvesting角度应该卖出债券A。

而债券B有Capital gain，如果卖出债券B，我们就需要对Capital gain缴税，同时，基金经理判断债券B是Overvalued，也就是其市场价格大于内在价值。从投资角度应该卖出债券B。而从Tax loss harvesting角度，应该不卖债券B。

在这种情况下，基金经理需要卖出一个债券，在判断具体卖哪个债券时，需要同时结合Overvalue/Undervalue的程度，以及收获Tax loss harvesting的程度。

例如，虽然债券A是Undervalued，虽然低估，但是也没低估多少，但是卖出债券A能实现的Tax loss harvesting收益会非常大，因此我们可以选择卖出债券A。

或者虽然卖出债券B，会有缴税，但是债券B的价格Overvalue过大，很可能会出现价格的回归、价格的大幅下降，那此时应该卖出债券B，虽然有增加税负，但也要避免投资这种Overvalued过度的债券。

总之是在固定收益这里判断Tax loss harvesting时，可能会同时结合基金经理对债券价值的估计以及Tax的问题。具体需要看题干描述。

对于Tax-exempt的组合其实无所谓，反正都没税，只需卖出Overvalued的债券即可。

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