Why does the CDO has equity tranch?

Why does the CDO has equity tranch?

Equity层是这类结构化产品（Structured products）的精髓。

Equity层不是Debt，他拿到的是剩余价值。只有Senior与Mezzanine层属于债券，有明确的Coupon rate。

当然，对于优质的底层资产，不分出来一个Equity层也可以的（只有债券层）。

具体来看：

一堆Debt，作为Debt来讲，可能评级不会太高。

但是我们将一堆Debt打包放在一起，由于Debt与Debt之前的Default correlation，一般情况下基本不可能等于+1，所以将一堆Debt打包在一起，能够起到一定的分散化作用。也就是说，一个Debt可能是垃圾，但是一堆垃圾Debt打包放在一起，他们的现金流可能有一定的保障。

以这些Debt为抵押物，我们发行了债券；抵押物Debt的现金流归还债券的现金流。

那为了给这些债券做信用增级，我们给债券分了层，作出了优先顺序排序。

底层资产Debt的现金流优先归还Senior级别、有剩余再归还Mezzanine级别，还有剩余，再归还Equity层；Senior与Mezzanine是债券层，有明确的Coupon rate；而Equity属于权益层，只能拿到剩余的价值。

同理，如果底层Debt有亏损，Equity层级优先吸收亏损，目的是保全Senior层（Mezzanine）层的现金流安全。

所以，Senior层的安全性非常高，我们以一对垃圾债券，做了打包分层，竟然也可以分出来一个AAA级别的Senior层。正是有了这种现金流的优先排序，结构化的产品从垃圾堆里，分出来了精华的Senior层。而Equity层是炮灰，来保护Senior层。

Equity层拿到的就是剩余现金流，他的现金流不固定，因此他不是债券。正是因为Equity层充当炮灰，因此Senior层的现金流才有了保障。

作为Equity层的投资者（一般是发行机构自留），有概率会出现收益极高的情况，如果底层资产没有出现违约、或者违约很少，那产生的现金流足够地多，不但完全偿还了Senior、Mezzanine层，还有很多剩余，那剩余部分全部归Equity层所有。在这种情况下，Equity层的收益极高。