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little_back · 2021年03月28日

老师,这道题应该是不能得出准确答案的。

NO.PZ2019103001000056

问题如下:

Edgarton evaluates the Fund’s positions from Exhibit 1 along with two of his pro forma portfolios, which are summarized in Exhibit 2:

Edgarton expects a steepening yield curve, with short-term yields rising by 1.00% and long-term yields rising by more than 1.00%.

Based on Exhibits 1 and 2, which of the following portfolios is most likely to have the best performance given Edgarton’s yield curve expectations?

选项:

A.

Current Portfolio

B.

Pro Forma Portfolio 1

C.

Pro Forma Portfolio 2

解释:

C is correct.

Given Edgarton’s expectation for a steepening yield curve, the best strategy is to shorten the portfolio duration by more heavily weighting shorter maturities. Pro Forma Portfolio 2 shows greater partial duration in the 1- and 3-year maturities relative to the current portfolio and the least combined exposure in the 10- and 30-year maturities of the three portfolios. The predicted change is calculated as follows:

Predicted change = Portfolio par amount × partial PVBP × (-curve shift in bps)/100

三个portfolio在不同期限债券的pvbp已经告诉,债券对应的MV也告诉了,portfolio的变化=pvbp*MV*变动的bp。其中MV相同,各期限的pvbp不同,又告诉短期和长期的收益率变动不同,不能得出准确结果。特别是不能只看三个portfolio的中30年期限的债券,因为current portfolio和portfolio2的pvbp相等。因此答案应该是无法判断。

little_back · 2021年03月28日

老师,明白了。题目中给了curve shift ,直接相乘,计算即可得出答案。

2 个答案

发亮_品职助教 · 2021年04月13日

“是因为有些题目(例如本题)给出来的Partial PVBP是每100面值的Partial PVBP”,怎么看出来的呢。还有就是,par是多少是怎么看出来的呢


如果题目会用到Par amount,那Portfolio par amount这个数值题目一定会告诉咱们的。

比如,在这道题里面,就是这里:


注意看第二栏,他写的Coupon/YTM是一个利率,所以这个表格里面,债券的Coupon rate等于折现率,所以这几个债券的价格都等于面值。

于是,这个表格最后一列Portfolio market value也是债券组合的Par amount。


不过如果题目计算真的会用到Portfolio par amount,那应该会比较明显地告诉我们,不会像这道题一样还会绕个弯。




如何看出来这个是每100面值的Partial PVBP?


其实可以计算任意面值的Partial PVBP,面值可以是100,可以是1,可以是Portfolio真实的Market value等等。


在这里说是面值100的,主要是因为咱们原版书正文里面的例题都是面值100的,然后原版书课后题给的这个答案里面,也除以了100换算成了面值1的Partial PVBP,所以可以判断Partial PVBP是面值每100的数值。如下图是原版书课后题的答案:



另外原版书课后题有一道题目,那个PVBP是面值每1million的。所以PVBP(Partial PVBP)的计算有可能会用任意面值,咱们做题的时候需要稍微注意一下单位。


或者也可以通过数据来判断,这个Portfolio是一个5million的Portfolio。

他的1-Year partial PVBP是0.0020;根据Partial PVBP的定义,他代表的意思是,1-year的利率变动1bps时,这个组合的价值变动0.0020元;

显然对于一个5million的Portfolio来讲,1-year利率变动1bp的影响不可能这么小。于是我们可以判断,这个Partial PVBP不是用Portfolio par amount算的,也不是用Portfolio market value算的。可以推断可能是用每100面值的Partial PVBP。


不过,在原版书这里并没有过多的展开,我觉得这里考试应该不会故意在数值上为难大家的,所以了解一下有印象就好了。

发亮_品职助教 · 2021年03月29日

嗨,从没放弃的小努力你好:


老师,明白了。题目中给了curve shift ,直接相乘,计算即可得出答案。


对的;Curve shift × Partial PVBP/100 × Portfolio Par amount,即可计算。Partial PVBP要除以100,是因为有些题目(例如本题)给出来的Partial PVBP是每100面值的Partial PVBP;我们需要除以100先换算成每1元的Partial PVBP。


每个利率点位的影响都算一下,然后加总,就是整条利率曲线改变对组合的影响。

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努力的时光都是限量版,加油!

闫珅考试必过 · 2021年04月13日

“是因为有些题目(例如本题)给出来的Partial PVBP是每100面值的Partial PVBP”,怎么看出来的呢。还有就是,par是多少是怎么看出来的呢

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