三级Fixed Income中，duration matching里，为什么平行移动一次，策略仍有效？

嗨，努力学习的PZer你好：

三级Fixed Income中，duration matching里，为什么平行移动一次，策略仍有效？

本次策略有效，可以实现资产Cover负债；但是无法保证下次有效，所以利率变动后需要对资产进行Rebalancing。

具体来看：

平行移动一次之后，能保证本次的免疫成功，结果就是资产可以Cover负债。

但是，此时资产的Duration不再符合免疫要求，就无法保证下一次利率移动也能实现免疫。

原因是，我们构建好了免疫策略，应对的是下一次的利率移动；如果下一次利率移动发生了，那资产实现免疫，实现资产Cover负债。

但是在构建免疫策略时，要想实现免疫，就要求资产的Macaulay duration（BPV）等于负债的Macaulay duration（BPV）；而Macaulay duration与BPV是利率的函数，只要利率变动，Macaulay duration（BPV）就会变，资产、负债的Duration变动还不一定同步。

那这样的话，只要利率变动一次之后，本次免疫住了，但资产Duration不再满足匹配的要求了。即，无法保证下一次免疫成功。

所以合适的做法就是，利率变动一次后，本次免疫住了，但无法保证下一次免疫，所以就要进行一次Rebalancing，让资产的Macaulay duration（BPV）重新达到免疫条件，来保证下次利率依然可以实现免疫。

难道不是只要利率发生了变化，Duration就会发生变化，从而影响duration match吗？

正确。

期初我们已经构建好了免疫策略，可以保证下次利率变动时，资产Cover负债；

那利率变动真的发生了，结果是资产Cover住了负债。

但Duration是利率的函数，利率变Duration变，此时资产新的Duration不再符合免疫要求，即无法保证下次免疫成功。那应该在利率变动之后，进行Rebalancing，使资产重新达到Duration相等的免疫状态。

所以Duration-matching是一个动态的过程，为了让资产时时刻刻符合免疫，最理想的就是Continuouly duration-matching，即，让资产、负债时时刻刻都实现Duration相等。但是这显然不可能（除了单期负债用零息债券匹配的情景）。

由于Duration还是时间的函数，时间变化时，Duration也会变，资产负债的Duration不一定是相同的时间函数，即，随着时间的改变，资产的Duration与负债的Duration变动会不同步，那即便利率没变时，仅仅是时间流逝，免疫也会渐渐有误差，也需要定期进行Rebalance。

所以Duration-matching策略，一般是定期Rebalance一次，如利率发生改变之后，就Rebalance一次；或者隔期Rebalance一次。

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