Hertz_品职助教 · 2021年03月26日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~
你说的应该是Example 8 : 以Ireland-based Old Galway…开头的题目是吧~
这道题目的第一问：
第一问对应原文第一段，说三号海外投资基金按照IPS的要求是要用forward合约进行fully hedge的，并且多伊尔（Doyle）刚刚做完了动态对冲的再平衡（因为动态对冲经常会偏离hedge的目标，所以需要进行再平衡），也就是说现在的三号海外投资基金其实currency risk是非常小的。所以当现在有流动性需求，也是可以应对的，而B选项或者C选项是在讲降低或者增加hedge ratio，这反而会增加currency risk（under hedge会有未hedge的头寸，有风险敞口；多hedge的部分，同样也是再赌currency的变化，也会有risk）。
或者另一个角度，我们在课上学过，什么情况下倾向于fully hedge呢，包括，短期投资的时候，bond头寸多的时候呀等等，其中有一条就是当有流动性需求的时候也需要做fully hedge。所以从这个角度或许能更容易的选出A选项。
第三问：
这一问对应原文第三段，大体情况是，我们现在持有ZAR货币的资产，所以我们担心ZAR贬值，对应的担心GBP升值，即担心ZAR/GBP这个值变大。我们把ZAR/GBP当成一瓶水，（现在我们就把ZAR/GBP当做一瓶水来进一步理解哈）所以呢，我们是担心这瓶水涨钱，于是我们应该short这瓶水，如果用risk reversal 来进行hedge的话，我们对应的是不是应该做long risk reversal呀（long risk reversal=long call +short put），所以选项中，我们可以做long头寸的是不是只有long call 或者long risk reversal呀，排除B选项。
然后我们知道10-delta的option是比25-delta的option更加OTM，因此会便宜，也就是说会降低成本；C选项说long 一个行权价为13.1350的call，这个行权价是不是刚好是现在ZAR/GBP的价格呀，所以这个是一个ATM的call，ATM的option价格肯定比25-delta的option贵的呀，题目要求我们要降低hedge cost，所以不能选C，最后选A。
（tips :为什么short了一瓶水，要long risk reversal呢？因为short 了一瓶水，担心这瓶水价格上涨，于是long call，为了对冲成本就 short put，long call +short put这就是long risk reversal策略）
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！