机构IPS历年真题的问题

嗨，努力学习的PZer你好：

问题2、老师题目中如果有formulate，这个该怎么回答？是不需要计算的意思吗？

不是的，不一定有计算。他是让我们结合本题信息，具体阐述（Formulate）出本题机构投资者的Liquidity needs、time horizon。

答的时候直接在原文找关于相关的信息，分项写出来（或者我们也可以改写）即可。

比如，回答time horizon，对应原文信息是：

The WU endowment’s primary goal is to maintain the real value of its assets over the long term.

那回复Time horizon就是稍微改写一下（黑色加粗内容是回复本题必须要写的）：The WU endowment fund has a long-term time horizon as its goal is to maintain the real value the endowment in perpetuity.

回答Liquidity nees也是同理，就是从原文找出对应的信息，稍微改写一下即可。

在以前的考纲里面，需要我们分项写出IPS的Risk, Return, Tax constraints, Time horizon, Liquidity needs, Legal constraints, Unique circumstances，这是定死的，每一个机构IPS的投资报告里都有以上7个部分，然后题目会让我们结合题干具体情形，结合题目情况分项写出Liquidity needs or time horizon；

像这种Formulate time horizon....之类的，就是让我们结合题目客户的特点写出Time horizon。

一般情况下，在回复Return, liquidity needs时可能会有一些计算。其他的一般没有。不过这种考RRTTLLU的形式，已经不属于现在考纲的要求了。

----------------------------------------------
虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

问题1、老师这个mini required return，我知道如果是fully funded的情况的话，min应该等于discount rate，但是为什么不加上inflation rate呢？

资产Required return = 负债Discount rate，就已经能够保证资产与负债的增长率同步了。

又由于是Fully funded，现在PV Asset ≥ PV Liability；现值至少相等、增长率又同步，就保证了，负债到期时，终值也是至少相等，依然可以实现Asset ≥ Liability；满足养老金资产Cover负债的目标。

所以，既然Required return是资产满足目标的最低要求回报率，那在Fully funded时，求资产的Required return时，只需要保证资产的收益率=负债的折现率即可，就可实现养老金目标。

所以，在Fully-funded算资产Required return时，无需再额外考虑Inflation了，直接让他等于负债的折现率即可。

如果资产的收益率（等于负债的折现率）再额外加上Inflation的话，资产的收益率会大于负债的折现率，即，资产的增值速度大于负债的增值速度，这就不是Required return这个最低要求收益的概念了。

另外需注意，养老金负债的折现率一般是高等级公司债、国债的收益率，这已经是一个名义利率了，已经包含Inflation；

咱们让资产的收益率等于负债的折现率，资产已经考虑到Inflation了，无需再额外加Inlfation。

问题3、老师这个spending的计算，题干中写了是基于上一年的年底的MV，但是一般情况下spending都是每年年初来评估的吗？还是具体情况具体分析。

上一年年底和今年年初是一个数值，其实没啥差异。一般题目说去年年底或今年年初，其实就是一回事，直接用即可。

不过这个属于以前考纲的内容了，现在对Spending的计算要求没那么高了。只需掌握Constant growth rule, market value rule, 以及Hybrid rule的一般特性、优缺点，以及一般通式：

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！