pension的问题

嗨，从没放弃的小努力你好：

问题2、老师我发现在讲IPS的写作的时候，不管是历年真题还是mock题，在讲的时候都是先不看问题，直接看题目，看完整篇的文章后，开始答题，而且有些题确实不是按照文章顺序来的，那么考试的时候也这样子吗？和选择题的考法不一样啊。。。。

IPS写作题也是按顺序来的，并且写作题还更友好，就是一段文字下面跟一个小题。

例如，下图是2018年的真题截图：

红框是一段信息，然后根据红框内的内容，有了下面的Question A，一段信息对应一个小题。

接下来是蓝框的内容，对应下面的Question B；也是一段信息对应一个小题。

所以写作题的题干和问题也是按顺序一一对应来的，

问题1、老师这个标绿色的，我不太明白，对于well funded的pension plan基础讲义里说risk tolerance是大的，但是liquidity need也是大的，这是不是有点矛盾啊，按照这个讲义的说法liquidity need是大的，那么最好投资fixed income、cash、IG bond，这好像与risk tolerance相违背，而且我记得AA那门课里讲过一个策略hedging/return-seeking approach，如果是overfunded status，那么应该投资equity的，这里该怎么理解呢？到底应该投什么呢？

绿色标志里面的信息，是Well funded养老金可能发生的情形之一，并不是Well funded的养老金绝对要发生的，也就是说，有一些Well funded的Pension plan可能会发生讲义里的这种情况。我们需要知道在Pension plan在well funded时有这种可能性即可。

他的理解如下：

法律上会要求企业必须将DB Plan维持在一个特定的Funded status上，例如，有可能是法律要求Pension asset需要至少达到Pension liability的90%（具体数字并不一定准确，这里只是为了举例）。所以，当Pension plan有较大的缺口时，企业必须要准备定期缴纳Contribution，将Pension plan的状态提升至法定要求。那只要DB Plan达到了这个Funded status，企业可以不用缴纳Contribution。

那对一个Well funded的Pension plan，这种养老金有Surplus。从法律要求来看，养老金满足Funded status标准，无需再缴纳Contribution。

从匹配负债的角度看，资产的规模也足够Cover负债。

所以，在Well funded时，企业非常有动力不再往DB Plan里缴纳资金、或者缴纳的Contribution会很少。那这就意味着，企业能提供的contribution现金流有限。所以养老金的现金流流入减少，养老金负债有现金流需求时，更多地要依赖Pension asset产生的现金流，此时，DB Plan需要自给自足，需要用DB Pension plan自己Asset产生的现金流来Cover负债现金流需求。

所以，DB Pension plan Asset需要有较好的流动性，需要能较快地变现来满足现金流需求。

所以就有讲义里的逻辑链条：

Well funded → 企业缴纳的Contribution降低 → DB Plan的现金流流入减少 → Cover负债的现金流更多地会来自DB Asset产生的现金流 ；DB Plan需要自给自足，用自己资产的Cash flow来满足负债的现金流需求 → DB资产需要持有流动性较好的资产，能够随时方便变现。

老师这个标绿色的，我不太明白，对于well funded的pension plan基础讲义里说risk tolerance是大的，但是liquidity need也是大的，这是不是有点矛盾啊，按照这个讲义的说法liquidity need是大的，那么最好投资fixed income、cash、IG bond，这好像与risk tolerance相违背

所以这里并不矛盾，只是当well funded时，有些企业不再往DB fund里缴存Contribution了，DB plan的现金流流入减少，那DB Plan需要自给自足地产生更多现金流来Cover负债现金流需求，那么他的资产要有较好的变现能力，于是需要投资一些流动性较好的资产。

而且我记得AA那门课里讲过一个策略hedging/return-seeking approach，如果是overfunded status，那么应该投资equity的，这里该怎么理解呢？

是的，只看Overfunded时，DB Plan有比较强的风险承受能力，因为有Surplus，能够承担一定的亏损，就算把Surplus亏完，资产也是可以Cover负债的。在这种情况下，DB Plan可以采用高收益的策略，投资风险较大的资产，例如Equity，来追求更高的收益扩大Surplus。

到底应该投什么呢？

首先是Well-funded的DB Plan，肯定是有较强的风险承受能力，High risk tolerance，这点是一定的。

那至于DB Plan具体投资什么，具体承担多大风险，就看基金的需求了。

如果基金只想满足现状，维持资产Cover负债的状态，那可以投资保守一点，只要资产的收益率与负债的折现率一样即可。因为目前是Overfunded，资产可以Cover负债，如果资产的收益率与负债的折现率一致，就意味着资产与负债可以以相同的利率共同向未来复利，那意味着在期末时刻，资产的终值依然可以Cover负债。

如果基金想继续扩大Surplus，那可以采用AA里的hedging/return-seeking approach，一部分Asset Hedging，而Surplus的部分追求更大的风险，可以投Equity等等追求更高的收益。

如果基金出现像提问讲义里的问题，DB plan well funded时，企业不再缴存Contribution，那DB Fund需要投一些流动性较好的资产，因为此时，DB fund的现金流只能靠自己。

以上的情景都有可能出现，并不矛盾，这里并不存在绝对的情况。所以，在Well funded时，DB Plan有较大的风险承受能力（这点是一定的），代表基金有足够大的风险选择空间，可以选择投资高风险，可以选择保守投资，具体基金在投资时是承担多少风险，就要看题目描述的背景了。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！