为啥swap rates expected  below current swap rates时选receive-fixed 

嗨，努力学习的PZer你好：

为啥swap rates expected below current swap rates时选receive-fixed 

承接上面一个回复。

现在是进入了一个Receive fixed-pay floating的Swap，来Close duration gap，使得资产BPV=负债BPV；这个Swap签订的利率是4.16%。

4.16%就是Current swap rates，这是Swap里约定的利率。

另外市场上如果新签入Swap会有新的Swap rate，因为Swap rate也是一种市场利率，他会随着市场利率的波动而波动。如果预期未来利率降低，那在未来时刻，进入同样的Swap，签订的Swap rate肯定也降低，是低于Current swap rate 4.16%的。

所以，如果预测未来的Swap rate低于4.16%（Current swap rate）的话，实际上就是预期未来的市场利率在下降。那在这种情况下，咱们Receive 4.16%,Pay floating的Swap盈利。因为我们支付的Floating会更低、低于4.16%，而收到4.16%的现金流。

swap rates expected below current swap rates时选receive-fixed 

所以，上面这句是说，当预期未来利率（Swap rate）低于Current swap rate 4.16%时，咱们选Swap来close duration gap，因为它能产生盈利。

rates大于一定threshold则选receiver swaption?两者字面看起来差不多，但适用条件差很多，能不能解释说明一下？

这里是同样的道理。这里的Threshold可以算出来，就是6%，也就是图中横轴标③以后的区间。

当未来的利率变成6%时，如果我们期初签订的是4.16%的Swap，那咱们肯定有亏损。

因为按Swap的约定，我们的现金流是：Receive 4.16%，Pay 6%；所以，如果Fund manager预测未来的利率在6%之上时，肯定在期初不会进入4.16%的Swap。因为用Swap来Close duration gap，在未来会有大幅的亏损。

那我们可以选择用3.50%的Receiver Swaption来Close duration gap。

他是一个Swap外面套了一个Option，Option约定，在未来时刻，我们有权利进入一个Receive 3.50%，pay floating的Swap。

Swaption的期权费是100bps。

那如果利率高于6%时，假设利率就是6%吧，这个Swaption对咱有利，因为我们可以不行权，最大亏损就是期权费100bps（Or 1%）。

因为如果我们行权，进入一个Receive 3.50%，pay 6%的Swap，肯定对咱不利，所以Swaption不行权就好了。

所以，当预期未来的利率大于6%时，咱们期初应该用Swaption来Close duration gap，因为Swaption的盈利状况对咱最有利，亏损只有1%。如果期初使用4.16%的Swap来close duration gap的话，当未来利率是6%时，亏损是（6%-4.16%）这么多，显然表现不如Swaption好。

Swap/Swaption/Swaption collar都可以用来Close duration gap，但是他们在不同的利率区间内，收益表现是不一样的。当Fund manager对未来的利率预期在哪个区间时，咱们就选这个区间内表现最好的衍生品来Close duration gap即可。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

明白了，那当利率大于4.16%小于6%时，为啥选swaption collar 呢？

道理是一样的，就是找这个区间内表现最好的产品。

直接根据上面的收益图可以判断出来。基于老师的那个图形，我大概描了一下：

当利于大于4.16%小于6%时：

（1）Swaption collar的收益图是蓝线所示

（2）Swap的收益图是绿线所示

（3）Swaption的收益图是黑线所示

在 4.15%

因此如果预期利率在 4.15%

或者可以找个利率算一下收益，假设利率是5.5%，三个衍生品的收益分别为：

（1）4.16%的Swap，产生亏损，收4.16%，支5.5%，净收益为（4.16%-5.5%）= -1.34%

（2）3.5%的Swaption，期初期权费是100bps，当利率是5.5%时，我们放弃行权，因为如果行权要支付5.5%，但只能收到3.5%，因此放弃行权，最大亏损是期权费1%，即-1%

（3）Swaption collar由2个Swaption构成，Long 3.5% receiver swaption，Short 5% payer swaption；当利率是5.5%时，3.5%的Receiver swaption放弃行权；同时，Short 5% payer swaption，对手方会行权，对手方有权进入一个这样的Swap：对手方支付5%fixed（我们收5%），我们支付5.5%Floating。于是，我们产生净亏损（5%-5.5%）=-0.5%。由于是Swaption collar，期初的构建成本为0，所以总的亏损就是0.5%。

这样的话，显然是Swaption collar的净损失最小，即收益最大。所以在4.16%~6%，应该用Swaption collar。

其他区间段的判断同理。在固收这边，我们大概率是不会考察如何构建以上策略，大概率是考察在不同的区间选择合适的衍生品来Close duration gap。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！