机构投资者写作课 P56 2011 Q3

嗨，努力学习的PZer你好：

请问Endowment 为什么要加上management expense?不是只有Foundation要加这一项的吗？谢谢！

只有Endowment要加Management fees，Foundation不加。

对于Foundation，Management fees已经包含在法定的5% Spending rate里了。所以不需要再额外加Management fee了。

另外，需区分Investment fees与Management fees：

Investment fees是投资过程中产生的交易费用，如交易佣金，印花税等，这部分对于Endowment与Foundation都要加。

而Management fees就是基金的运营成本，例如投研人员的工资，办公场地费等，只有Endowment要加，Foundation不加（已包含在5% Spending rate之内了）。

是不是所有计算Nominal real return都是=spending rate+ donation+ investment expense， 只不过foundation多一项donation，考题基本没给这个donation的数字，只有expense要调通胀

这里的Nominal return是指我们的Endowment/Foundation必须要赚取多少的收益率，才能实现他们的目标。

由于所有的Endowment/绝大多数Foundation的目标就是：掏钱支持项目 + 永续存在，所以要实现他们的目标，需要获得的Nominal return基本公式为：

Nominal return = inflation（项目支出每年涨价的通胀调整） + spending rate（承诺每年给项目的支出）+ investment expense（基金的交易费用）

以上，就是Endowment与Foundation，为了满足其目标，至少应该实现的Nominal return。

注意，对于Foundation，法律规定，收到的Donation是每年必须直接发出去的，只是一个过手，所以他是不包括在上面的Nominal return里的；同时，法律规定，Foundation要免税，每年需支付5%；那这样的话，假设inflation=2%，investment expense=1%，Spending rate = 5%；对于Donation来讲，他必须要实现2%+1%+5%=8%的收益率，才能实现他的目标（永续存在+掏钱支持项目）。

注意，以上investment expense就只是投资的交易费用，不是基金的运营成本Management fees（办公费用、人员工资等），基金的运营成本的包含在Foundation 5%的Spending rate内的。

而对于Endowment来讲，investment expense与Management fees都要算入Nominal return里，假设inflation=2%，investment expense=1%，Spending rate = 5%，Management fee=1.5%，那么他的Nominal return为：

Nominal return = 2% + 1% + 5% + 1.5% = 9.5%

现在考纲对计算Spending rate的要求降低了，因为原版书在正文讲解，以及课后题中，只出现了Spending包含了哪些内容，但是没有出现具体的计算。

所以以前考纲里出现这种计算Spending rate的，可以看看就好了~

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