发亮_品职助教 · 2021年03月20日
嗨，从没放弃的小努力你好：
通过控制债券的量，从而控制债券价格，进而影响yield，央行不太用考虑duration , 那么既然是要控制利率风险，在三级中很多地方都提到要增加久期或者减少久期来实现目标资产的久期，那么我的疑惑是增加和控制久期的目的到底是什么？
三级是以投资者的视角分析的，投资者对利率有预期，然后通过增加或者降低Duration，作出相应的对策，来赚取收益的。所以三级控制久期的目的就是管理基金来赚钱（或者用基金来Cover负债）。
例如，在预期利率上升时，咱们应该降低利率风险，即降低Duration；又或者是，我们预期长期利率下降，在不改变组合整体durtation的情况下，我们通过调整组合的权重，来增加长期债券的比重，这一步就是为了增加组合对长期利率的Key rate duration，来享受长期利率下降带来的Capital gain。
所以，我们三级是站在投资者的角度，我们会对市场的利率变动产生预期，然后基于该预期作出相应的投资策略，控制Duration其实就是做出了相应的投资策略。
但是这篇研报呢，是站在央行的角度看的。央行的目标是“稳定就业与控制通胀”。实际上是通过调节市场利率来完成的。
当市场的活动，影响了利率的结构，这种影响又不是央行所愿意看见的（例如，这篇研报里提到的，如果央行不想看见长期利率过快上升），那此时，央行就可以通过方法1，直接购买债券的方式，来影响压低长期利率。所以在这里央行的出发点是控制长期、or短期利率。
由于央行不用考虑盈利的问题，所以就无需考虑增加还是降低Duration。想要影响哪一段利率，就对相应期限的债券作出买卖操作即可。
所以在CFA的世界，我们是投资者、构建投资策略，我们需要根据对利率的预期，然后相应地调节组合的Duration，进而能够尽可能的实现盈利。
而央行是从利率的管理者角度出发的。
“卖出了短期债券，买入了长期债券，实际上投资者是预期收益率曲线变的更加Flattening，长期利率相对下降，因此加大长期债券的权重，获得更大的Capital gain。”--- 这句话中，加大权重可获得更多的capital gain，是因为长期利率相对下降， 债券价格攀升（那么此刻，如果卖出的话，可获得比买入债券时更多的资本利差，所以要加大权重，这样可获得更多的利差，对吗？）
对的。就是咱们预期将来长期利率下降，就买长期债券即可；等将来这个利率预期实现之后，已经获得了Capital gain，那就可以卖出债券，实现收益了。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
ZRX · 2021年03月21日
明白了，谢谢老师💪
发亮_品职助教 · 2021年03月21日
不用客气~
发亮_品职助教 · 2021年03月20日
嗨，从没放弃的小努力你好：
文中手段1说此法可以控制收益率曲线，是因为购买长期债券，可以增加久期，进而降低利率，所以可以控制美债收益率上行吗？
对的，不用考虑久期Duration的问题。Duration是资产的利率风险指标，他多是投资、融资各方考虑的风险指标。
而作为央行，关心的是市场的货币量与利率状况，其实买长期债券（Duration大），还是短期债券（Duration小），对央行都无所谓，央行关心的是对标的利率。
这个手段1，其实就是央行直接买长期债券，来影响长期债券的价格（央行大量资金买入长期债券，导致长期债券的价格上升、对应的Yield下降）。这就实现了文中说的，抑制长期利率上升的目的。
第一种方法就是最直接的方式，直接买入10年期债券，使其价格上升，压低他的Yield。
手段3可以理解为short floating duration, long fixed duration 来增加duration,从而降低利率吗？以控制美债收益率？
手段3可以理解成Short short-term bonds，Long long-term bonds。
央行的目的依然是买入长期债券，使他的价格上升，Yield下降，来抑制长期利率上升。方法3就是卖出短期债券，买入长期债券。这里同样不用考虑Duration，因为对于央行来讲，这样的调仓换股不是为了投资的目的，他的目的是影响长期债券的市场价格，进而影响其对应的Yield。
方法1和方法3，都是买入长期债券，但是资金的来源不同：
1、方法1买入长期债券的资金是央行释放的增量资金；
2、方法3买入长期债券的资金来源是存量资金。先卖出央行手上持有的短期债券，获得资金，然后再买入长期债券。相当于是一种调仓换股了，和方法1相比，方法3也实现了买入长期债券的目的，但市场货币供应量并没有改变，因为卖出短期债券回收了资金，再买入长期债券释放了资金，两者的资金量相同，属于Cash-neutral的方式。最终的结果就是，央行买入长期债券、实现了长期利率的下降，收益率曲线变的更加的Flattening。
注意，对于方法1，由于央行是用增量资金买入债券，会影响到市场上的基础货币量，相当于是投放了新的资金到了市场。所以手段1的方式本质就是QE，会给市场增加额外的货币量。
而手段3，就避免了额外增加货币量。央行想买入长期债券压低其Yield，但不使用增量资金，是把已持有的短期债券卖出，然后调仓换股成长期债券。
站在央行的角度，可以不用考虑Duration，因为央行买卖债券，是用来调控对应的利率的。
但是站在CFA 3级投资者的角度，方法3对应我们学的收益率曲线Volatile时的策略：卖出了短期债券，买入了长期债券，实际上投资者是预期收益率曲线变的更加Flattening，长期利率相对下降，因此加大长期债券的权重，获得更大的Capital gain。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
ZRX · 2021年03月20日
“卖出了短期债券，买入了长期债券，实际上投资者是预期收益率曲线变的更加Flattening，长期利率相对下降，因此加大长期债券的权重，获得更大的Capital gain。”--- 这句话中，加大权重可获得更多的capital gain，是因为长期利率相对下降， 债券价格攀升（那么此刻，如果卖出的话，可获得比买入债券时更多的资本利差，所以要加大权重，这样可获得更多的利差，对吗？）
ZRX · 2021年03月20日
老师文中提到是通过控制债券的量，从而控制债券价格，进而影响yield，央行不太用考虑duration , 那么既然是要控制利率风险，在三级中很多地方都提到要增加久期或者减少久期来实现目标资产的久期，那么我的疑惑是增加和控制久期的目的到底是什么？是控制单位利率变动对债券价格的影响还是为了控制目标久期？
